ADP 5月最新調查顯示，就業成長放緩，前值增加6.2萬個。商品生產類就業機會減少2000個，而前值增加2.6萬個；服務業就業人數增加3.6萬個，略高於前值的3.4萬個。薪資成長維持穩定，在職人員薪資成長4.5%，與前值一致。換工作的人員薪資成長略有上升，從6.9%上升至7.0%。

就業數據分析

4月的就業數據是自7月以來最差的，而5月的數據更是惡化至2023年3月以來的最低水準。儘管招募勢頭減弱，但5月無論是留職員工或跳槽員工，薪資成長都保持強勁。美元因此下跌，美元兌日圓匯率從144.25跌至143.87。其他貨幣也出現了同樣的疲軟趨勢。

ADP數據描繪了一幅勞動市場圖景，它正進入一個放緩階段，而非徹底的疲軟階段。招聘人數出現了更明顯的下降，尤其是在商品生產行業。該行業就業機會減少了2000個，尤其是在前一個月出現了合理的成長之後，這往往不容忽視。同時，服務業就業成長有所回升，但幅度很小。這顯示就業前景的壓力並非一成不變。

我們看到的一些變化暗示著雇主開始謹慎行事，這可能是對更廣泛的宏觀經濟訊號和金融狀況的反應。然而，薪資成長繼續與招聘放緩形成鮮明對比。留任員工的薪酬年增率仍維持在4.5%。這一成長速度雖然不算極端，但卻體現了穩定性。另一方面，那些在職位之間變動的員工的收入能力略有提升——從6.9%攀升至7.0%。儘管這種變動幅度很小，但反映出新員工仍擁有相對強勁的議價能力。

當工作機會開始停滯時，這通常是週期中最後一個出現波動的部分，因此這種波動可能不會永遠持續下去。

市場反應和影響

這些發展中最引人注目的是市場如何直接做出反應。美元（尤其是兌日圓）的直接反應是走低——從144.25跌至143.87，跌幅並不大，但就戰術性部位而言，這足以重置一些預期。美元走軟也體現在其他貨幣對中，顯示市場將這些就業數據視為勞動市場疲軟的另一面。

從交易角度來看，這其中有一些具體資訊可供參考。當招募數據反覆疲軟時，尤其是在服務業等傳統上具有韌性的領域，這往往會引發央行對行動的重新評估。如果薪資壓力持續存在，政策資訊將變得更加複雜。前進的道路正在收窄——就業市場正在失去動力，但通膨風險尚未明顯消退。

我們注意到，市場不僅對整體就業數據做出反應，還對就業組成做出反應——商品和服務之間的差距以及明顯的工資黏性。利率敏感型工具，尤其是那些與通膨預期或降息掛鉤的工具，現在面臨更大的挑戰。就業成長放緩與薪資穩定或小漲的雙重影響，往往會導致短期收益率重新定價，進而影響利率和貨幣產品。

鑑於這些數據，謹慎的做法是重新審視涉及美元、聯準會利率預期和高頻勞動力指標的相關性模型。隨著新數據持續顯示就業水準與時薪之間存在差異，短期合約的波動性可能會上升。近期情勢發展尤其需要密切關注股票和債券市場如何解讀薪資數據。請記住，薪資成長加速而招募放緩會帶來一種特殊的壓力——央行對此不會掉以輕心。

未來幾週的決策可能不僅取決於新增就業崗位，還取決於總收入如何變化以及經濟放緩是否會蔓延至更廣泛的經濟領域。如果更廣泛的招募活動持續減少，以換工作活動衡量的勞動力緊張可能不會持續。因此，應相應地調整倉位。

市場對ADP數據反應平淡，為後續走勢留下了空間，尤其是如果後續非農就業數據或通膨數據顯示出就業強度與收入速度之間類似的差異。目前，與貨幣差異和政策路徑情境密切相關的回報需要更頻繁地重新調整。不僅要關注整體數據，還要關注未來兩份報告中工資黏性的變化或持平情況。

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