市場洞察 
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突顯風險
然而，風險依然突出：貿易衝突和通膨可能死灰復燃。由於過去貿易戰突然降級的模式，市場往往忽略貿易戰再次爆發的風險。隨著90天關稅暫停期即將結束，結果仍不確定，儘管市場似乎淡化了擔憂。然而，即使是輕微的貿易衝突也可能改變成長預測並影響市場。通膨是另一個潛在風險，其發生的可能性高於貿易問題。在寬鬆週期、減稅和放鬆管制的推動下，未來強勁的經濟活動可能會推高通膨。儘管通膨是一個落後指標，但美國PMI等近期數據顯示經濟正在成長。由於經濟成長增強和通膨風險上升，長期收益率上升已引起關注。10年期美國公債殖利率為4.45%，反映了目前政策利率在4.25-4.50%之間的風險。通膨風險
如果通膨風險持續存在，長期報酬率可能會攀升，進而影響各個市場和未來的利率預期。我們已經看到，暫停關稅如何緩解了更廣泛的風險情緒。聲明發布後，市場迅速重新評估了全球需求前景，消除了先前對普遍經濟停滯的擔憂。這種轉變反映在調查和前瞻性指標中，尤其是服務業和製造業信心指數。 到目前為止，這種趨勢似乎仍在持續，市場普遍認為經濟成長可以持續，而不會再次引發通膨壓力。貨幣當局採取了更為寬鬆的政策立場。從我們的角度來看，這鼓勵了資本轉向風險資產，支撐了近期的股市上漲，並壓縮了信貸利差。支撐這些措施的信念是，各國央行對未來幾個月暫停甚至放鬆貨幣政策感到安心。債券市場也普遍認同這一觀點，儘管並非毫不猶豫。 現在有一種傾向，就是嚴重依賴過去的行為。以往的貿易爭端呈現出一種模式──通常是突然爆發，隨後又迅速化解。這種記憶導致人們認為，在強硬措施恢復之前，市場無需做出強烈反應。然而，這種策略可能會低估即使是微小的姿態轉變也可能損害市場情緒併中斷投資流動。鑑於目前定價在很大程度上依賴未來的確定性，這一點尤其重要。 古爾斯比非常有效地闡述了這一點——近期的活動數據顯示，尤其是在消費驅動型經濟體，經濟活動正在增強。這可能會迅速造成通膨壓力，尤其是事後看來貨幣政策過於寬鬆的情況。即使通膨滯後，PMI指標和薪資成長等前瞻性指標也表明，某些行業的定價權正在恢復。對交易員來說，這一點至關重要。 圖表顯示，固定收益市場已開始做出反應。長期收益率的變動不再僅僅與利率預期有關——它們現在體現了通膨風險溢價的轉變。當我們觀察到10年期公債殖利率從4.20%升至4.45%時，這並非中性。它反映了長期實際利率的重新定價，這直接影響久期敏感性，並削弱凸度中性部位。 鮑威爾在上次露面時暗示，通膨方面的進一步意外可能會推遲寬鬆週期。這給了終端利率時間線另一個波動源。我們看到連鎖反應會影響股票波動率曲線和跨資產相關性結構。在沒有更嚴格的對沖措施的情況下，維持波動率空頭部位或表達套利交易觀點的成本將變得更加高昂。 有鑑於此，當前利率遠期合約和波動率市場的定價似乎存在不對稱的樂觀情緒。大多數指標傾向於避免任何政策逆轉的結果，這低估了尾部風險。這不僅關乎通膨超過目標，也關乎通膨如何與較大經濟體受限的財政空間相互作用。 如果通膨捲土重來，立法機構似乎不太可能再次推出大規模刺激計劃，這將迫使各國央行獨自採取行動。我們也應該更加密切地關注信貸市場。如果長期利率持續上升，這將對槓桿行業的融資成本帶來壓力。如果宏觀數據開始證實通膨走強，高收益利差的壓縮趨勢可能會急劇逆轉。這反過來會收緊金融環境，而無需各國央行調整短期利率。 轉向較短期對角線債券並減少對陡化債券的曝險，可能會限制與曲線相關的波動性。損益平衡點和某些掉期結構的部位，現在可以在夏季通膨數據走高時實現非對稱收益。這可能不會立即發生，但如果經濟活動持續加速，風險就更大。下一輪PMI報告和通膨數據的明朗程度將決定這些交易是否會開始平倉。 對於那些活躍於衍生性商品或利差部位的人來說，即使是適度的意外事件，他們的反應也可能很快，因為目前的部位配置並不特別具有防禦性。我們預計，波動性市場（尤其是利率和外匯市場）的反應將比股指更為劇烈，因為後者對成長週期中貨幣政策預期的小幅波動相對不敏感。密切監控是關鍵，根據通膨掛鉤工具重新調整風險敞口可能會提供更好的短期保護。立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。
