日本的服務業PMI達到51.0,顯示該領域增長放緩及通脹壓力上升

    by VT Markets
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    Jun 4, 2025

    日本2025年5月服務業PMI為51.0,高於初值50.8,但低於上月的52.4。綜合PMI為50.2,略高於初值的49.8,但低於4月份的51.2。

    2025年5月製造業PMI最終為49.4,高於4月份的48.7,但仍顯示經濟處於萎縮狀態。服務業成長放緩,原因是需求下降以及新業務成長創下11月以來最慢水準。服務業就業成長創2023年12月以來最弱。

    商業信心較今年初有所改善,但相對於疫情後的常態仍低迷。持續高企的投入成本使通膨壓力居高不下。製造業停滯和成本上升幾乎停滯了私營部門的成長,導致綜合PMI降至50.2。目前數據表明,日本整體經濟動能持續降溫。

    服務業產出可能仍在擴張,但增速放緩,且較4月份的下降表明需求側狀況的疲軟程度比最初預期的要深。服務提供者似乎正在應對客戶管道的疲軟,數據顯示,新訂單的成長速度正處於六個月來的最低水準。

    我們認為,這似乎反映出消費者層面的謹慎情緒有所增強,或許與持續的物價上漲壓力有關。製造業的情勢並未立即帶來任何鼓舞。儘管最終數據較4月份有所回升,但很明顯,該行業仍在萎縮。

    PMI低於50.0的臨界值,無論幅度多麼小,都相當明確地告訴我們,工廠的產出和需求正在下降——這不是四捨五入誤差或暫時疲軟的問題,而是工業活動明顯的停滯。

    就業方面,情況也顯得更加疲軟。服務業招聘放緩,雖然就業機會創造尚未完全下降,但這是自2023年底以來的最低讀數,顯示對遠期訂單和收入的信心低迷。

    當企業開始對未來活動水準感到不確定時,它們通常會抑制招募。這就是為什麼情緒的小幅回升有些難以解讀——儘管企業可能希望情況好轉,但他們並沒有按照這種樂觀情緒來招募員工。

    通貨膨脹似乎是拖累原本溫和進展的壓艙石。投入成本仍然高企,而且根據區域供應動態和能源價格,幾乎沒有跡象表明這種趨勢會迅速下降。

    這些成本負擔正在盡可能地轉嫁出去,可能導致服務業可自由支配的需求減弱。剩下的是綜合指數的窄幅擴張——略高於50——主要是由於服務業勢頭減弱,而非工業的任何積極貢獻。

    對於我們這些關注短期利率曲線或外匯波動中價格走勢的人來說,這些數據有助於校準對潛在貨幣政策反應的預期。在經濟成長依然低迷且成本驅動型通膨持續存在的情況下,央行不太可能倉促做出反應。

    這種動態往往會將短期對沖活動推向更低的定性交易。短期選擇權傾斜度可能開始反映下行走勢中更高的保護需求,隱含波動率曲面可能略微變陡,尤其是在與風險掛鉤的日圓交叉盤中。

    我們需要考慮服務業和製造業疲軟的商業環境可能會進一步滲透到價格預期中。這可能會影響遠期利率市場,即使在通膨壓力下,市場對利率路徑延伸的看法也可能略有加強。

    無論如何,謹慎的做法是不要追逐噪音。這些PMI數據雖然低於季節性平均水平,但並未預示經濟將大幅下滑。在下一個週期中,部位需要謹慎的風險校準,尤其是在仲夏流動性似乎趨於稀薄的情況下。

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