市場洞察 
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伊朗正在考慮與美國達成以地區鈾濃縮聯盟為中心的核協議。該協議的成功取決於該聯盟是否位於伊朗境內。專家警告稱，不應對該協議的結果抱持過早的樂觀態度。該協議一旦成功，可能會影響石油市場，導致伊朗石油供應增加，對油價產生負面影響。
鈾濃縮條件
擬議核協議的當前草案表明，德黑蘭可能接受國際社會對其鈾濃縮活動的監督，但前提是濃縮活動必須發生在其國內。這項條件是將控制權限制在其境內，而這長期以來一直是以往談判的癥結所在。分析師的語氣依然謹慎，尤其是在過去類似的努力曾在關鍵時刻遭遇挫折的情況下。
從我們的角度來看，如果談判取得進一步進展，並開始更公開地形成一個框架，那麼能源市場可能會開始根據長期情況進行定價。這可能意味著更多伊朗原油進入市場，因此，基準油價甚至在任何原油運輸恢復之前就可能面臨下行壓力。
這是一個與地緣政治直接相關的供應問題——其影響遠不止於能源本身。上週，當邁赫迪闡述德黑蘭內部的預期時，他的措辭是經過深思熟慮的，表明了對控制權以及經濟援助的渴望。他們的動機主要是經濟方面的。
取消一些現行限制將打開先前封閉的收入管道，對市場而言，這意味著增加一個月前尚未統計的產量。我們已經注意到，一些遠期合約已開始反映這種可能性。今年稍後布蘭特原油看跌期權交易活動增加，同時隱含波動率在過去三個交易日有所減弱。這種行為通常發生在確認事件發生之前。
交易員們並不押注短期走勢，而是在為中期變化做準備，這種變化將在整個冬季降低大多數曲線的價格預期。
談判動態
參與初步接觸的談判代表賈法裡在周中談到了可能的突破，但也提出了一些警告。這不是過度的勸說，而是有目的地奠定基礎。他的言論讓市場短暫重新調整，這體現在3月合約附近曲線後端的趨陡。這表明倉位正在略微轉變——目前還不是逆轉趨勢，但方向已開始調整。
在此背景下，我們必須傾向於基於情境的追蹤。這意味著要為2025年初疲軟的石油環境做好規劃，並減少持有高貝塔值能源部位的期限，縮短持有時間。過去，對於能源相關資產而言，長期買權是合理的，而現在的動態需要更靈活地將資金轉移到新聞敏感度較低的股票或板塊。
選擇權數據還顯示，對大宗商品敏感型股票的對沖興趣增加，這些股票的到期日更取決於週度而非月度，這可能是由於事件風險加劇所致。這並非通貨再膨脹交易的完全結束，但顯然存在一些謹慎的跡象。
依賴能源市場低利差的公司可能會考慮重新審視保證金假設。由於政策和政治時間表仍然不確定，保持對沖結構靈活是有動機的。這意味著一旦任何官方消息發布，將更多地使用期權階梯和日曆價差來緩衝可能出現的波動。
我們已經看到9月和11月到期的原油期貨交易量正在增加，尤其是柴油和餾分油。在這種環境下，時機比方向性信念更重要。如果一項協議獲得進展，原油回流到市場的速度超過了市場所能承受的速度，波動性不僅會持續下去，還會在恢復正常之前短暫擴大。如果政策觸發點出現在周期中期，那麼提前入市將不會像以前那樣有回報。
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