2025年6月3日北美交易時段，美元受多種因素影響走強。JOLTS報告顯示，美國職缺數為739.1萬，超乎預期。中美貿易談判勢頭增強，貿易緊張局勢擔憂情緒似乎有所緩和。然而，美國4月工廠訂單為-3.7%，低於預期的-3.1%。

其他數據方面，紐西蘭GDT物價指數下跌1.6%。目前市場亮點包括金價下跌27美元至3351美元，WTI原油上漲90美分至63.43美元。標普500指數上漲0.6%，美國10年期公債殖利率持平在4.46%。美元領漲貨幣市場，尤其兌日圓走強，美元/日圓飆升135點至144.05，收復了前一交易日的跌幅。歐元下跌，抹去前期漲幅，本週持平。

儘管美元兌大宗商品貨幣漲幅放緩，但積極的貿易情緒提振了大宗商品和股市。金融市場將關注即將發布的貿易公告、歐洲央行決議以及本週五公佈的美國非農業就業報告。鑑於JOLTS報告的意外強勁表現，新增職缺超過預期，達到739.1萬個，顯然美國勞動市場尚未失去動力。

這項強勁數據——對許多人來說，是可靠的招募需求前瞻性指標——為美元提供了新的利好，尤其是在北美時段。這掩蓋了美國工廠訂單意外疲軟的影響，該數據遠低於預期，為-3.7%，顯示各行業耐用品需求增速有所收縮。這些數據之間的差異可能表明，儘管企業仍不願承諾資本項目，但它們在招聘方面尚未變得謹慎。

中美貿易談判中更具建設性的基調所帶來的樂觀情緒有助於穩定全球市場情緒。隨著緊張局勢至少暫時緩解，風險偏好有所改善。這反映在美國股市的上漲中，標普500指數上漲0.6%，這一漲幅不僅僅是盤中僥倖——它暗示著動能正在重新評估企業盈利相對於近期宏觀數據的強度。

儘管市場人氣有所改善，但政府公債波動不大。美國10年期公債殖利率維持在4.46%，這表明債券和股票交易員目前都沒有以劇烈的方式重新定價經濟成長。有趣的是，即使美元上漲，收益率仍保持穩定——通常情況下，更強勁的就業數據會引發對政策舉措的猜測，並相應地影響收益率，但這裡的穩定意味著利率預期已經完全反映在價格中。

與此同時，美元兌日圓大幅上漲——上漲135點至144.05——表明人們對美元相對收益率優勢的信心重燃。考慮到日本脆弱的經濟訊號以及官員近期不願對貨幣市場進行實質幹預，昨日圓走強可能有些過度。現在，我們看到日圓走強迅速消退。當跨資產波動率保持在低點時，這種快速回撤可能會變得更加常見。

對於日圓對選擇權或期貨的曝險而言，這種波動清楚地表明：如果不密切關注短期資金流動，單靠方向性判斷是不夠的。我們注意到，金價下跌27美元至3351美元不僅反映了美元走強。工廠訂單下降暗示工業層級對金屬的實體需求減弱，但這本身不應該引發0.8%的下跌。

這同樣與交易員再次擁抱風險，避險部位被解除有關。沒有避險資產湧向貴金屬，就沒有買盤。對於與金屬相關的衍生性商品的短期頭寸，必須關注週五勞動力數據對通膨預期的影響。

原油價格上漲0.90美元至63.43美元，與貿易預期改善相符。交易員似乎堅信全球航運和製造業可能在未來幾個月回升。在市場情緒略有轉變的情況下出現這種上漲，意味著部位配置過於防禦。如果我們從過去供應驅動的油價飆升中吸取了教訓，那就是即使跨境樂觀情緒略有改善，期貨合約也可能迅速重新定價。

至於歐元，它未能守住早前的漲幅，本週已趨於平緩。這應該會引發人們對拉加德團隊即將發布的信息的擔憂。歐元區部分地區的核心通膨仍然堅挺，但在此背景下，歐元表現不佳。市場似乎對歐洲央行的前瞻性指引不太信服，貨幣交易員正透過低調的部位來表達這一點。

未來三天，這項因素值得密切關注。最後，交易員不應忽視週五公佈的美國非農就業數據。多項押注將根據週二JOLTS數據所暗示的強度是否得到證實而重新調整。如果就業市場繼續保持韌性，而通膨緩慢放緩，大宗商品、債券殖利率和美元的表現可能會脫鉤。

這些資產的持股不應孤立地看待——跨市場敞口現在構成了複合風險，尤其是在數據趨勢如此分化的情況下。

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