市場洞察 
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聯準會的框架應穩健，並能適應各種情境。它應優先維持2%的通膨率，而非試圖彌補先前的通膨缺口。也應關注充分就業的過度成長，而不僅僅是就業水準。敦促聯準會改善對關鍵風險、不確定性和政策應對措施的溝通。
長期策略
這些理論考量與當前的經濟前景無關，而是著重於聯準會職權範圍內的長期結構性策略。以上內容概述了聯準會應如何建構其長期貨幣政策的具體建議。建議指出，央行不應過度糾正過去通膨低於目標水準的情況，而應將注意力牢牢鎖定在未來維持2%的目標通膨率上。
此外，也強調了就業數據的全部影響，尤其是在就業似乎超過其全部潛力的情況下，應該比僅僅關注整體數據更加重視。最後，對更清晰訊息傳遞的呼籲涉及到需要提高潛在風險以及政策可能如何調整的透明度。我們認為，直接影響與目前的利率預期無關，但確實會影響我們如何解讀中期部位。
將通膨視為持續性指標而非回顧性指標，促使我們更加關注實際價格數據，而不是落後的就業訊號。如果充分就業持續超出合理門檻——實際工資或參與率對永續性構成壓力——這可能會比僅使用名目失業率更早敲響警鐘。即便如此，政策溝通仍然不平衡。對未來決策的預期可能更取決於推論的情緒，而非明確的指引。
當央行的措辭仍然籠統時，我們只能根據一些細微的線索拼湊出其意圖，從而在原本可能保持穩定的地方引入波動。
貨幣政策影響
鮑威爾先前的聲明並未承諾利率行動會與通膨的短期走勢掛鉤；相反，這些聲明反映出在缺乏令人信服的累積進展的情況下維持利率不變的趨勢。近期核心定價數據略有下降，但仍處於不太可能出現政策急劇逆轉的水平。
在定價掉期和其他利率掛鉤衍生品中，近期隱含波動率的下降表明，一些交易員可能已從方向性押注轉向更細緻的部位調整。在此背景下，傑克遜霍爾會議的基調促使周四進行了一些再平衡，但規模並不算過大。
即使在實際數據走勢平淡的情況下，這種決策模式仍然顯示出對宏觀新聞的敏感度。我們發現自己更加重視這種訊息傳遞方面的差距。政策方向與市場解讀之間的不一致，增加了日曆價差或曲線更遠處的相對價值機會的吸引力。
盈虧平衡水準繼續假設通膨狀況合理錨定，使得選擇權溢價在短期內保持溫和，但更遠期則更具吸引力，尤其是在資料公佈窗口期或就業資料密集的幾週內。沃勒先前呼籲耐心等待數據，並對就業指標保持謹慎，強化了降息並非指日可待的觀點。
委員會似乎不願在通膨表現出現令人信服的突破之前發出寬鬆訊號。對於即將到期的頭寸，這可能意味著除非資料出現顯著意外，否則提前調整的可能性會降低。
在未來兩週，略微看跌的對沖結構比完全定向看漲期權更有意義。我們更傾向於選擇那些受益於區間波動收益率且在拐點附近具有選擇性的選擇權，尤其是在CPI或勞工報告等定期發布的數據與倉位壓力相符的情況下。
缺乏突然的樞紐限制了上行凸度，但相對部位仍然可以捕捉短期錯誤定價。月底公佈的核心PCE數據將帶來額外的影響力，但這並非因為某一個月度數據——而是趨勢一致性是否足夠強，足以證明任何政策調整的合理性。
在此之前，除非宏觀意外對聯準會雙重使命的任何一方造成比預期更嚴重的衝擊，否則溢價應該會與近期平均水準保持一致。
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