市場洞察 
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中國股市於週一假期後重新開市。中國人民銀行（PBOC）負責設定人民幣（RMB）的每日中間價。這是有管理的浮動匯率制度的一部分，該制度允許人民幣匯率在圍繞中間價（或稱“中間價”）的特定區間（稱為“區間”）內波動，目前該區間為正負2%。上一交易日收盤價為7.1961。
在貨幣政策方面，中國人民銀行透過7天期逆回購操作注入了4,545億元人民幣，利率為1.40%。本文將首先介紹中國央行在公眾假期後市場重新開市後採取的關鍵措施。
中國人民銀行（通常稱為PBOC）設定每日人民幣中間價時，其作用是控制人民幣當天的波動幅度。它不像其他一些主要貨幣那樣實行自由浮動，而是在狹窄的區間內波動——在官方匯率上下浮動2%。因此，當人民幣先前收在7.1961時，交易員們都在觀望中間點將如何調整。
新的中間點定下了基調，表明政策制定者是否對近期貶值感到安心，還是計劃推動進一步穩定。除此之外，央行也透過七天期逆回購向銀行體系注入了超過4,500億元人民幣的流動性，利率為1.40%。這不僅是短期現金支持的跡象，也是當局在月中前希望政策寬鬆還是緊縮的線索。
從我們的角度來看，有幾點很重要。首先，觀察交易匯率與中間點的接近程度將有助於我們更了解中國人民銀行的情緒。如果市場持續將人民幣推向區間的弱勢一側，而北京方面沒有收緊貨幣政策，這將直接表明一些情況。
我們可以容忍輕微的喘息空間，但如果我們操作過度，那麼我們可能很快就會採取堅決的防禦措施。其次，透過短期回購協議公開注資——尤其是如此巨額的注資——表明央行的重點更在於化解國內流動性，而不是應對通膨或貸款過熱。收益率並未被誘導走高。這通常支持短期策略。
這也意味著當局選擇維持貨幣市場的流動性，而不是在緊縮政策中收緊。持有人民幣對部位的交易者應密切注意隔夜公佈的中間價。這些數據並非隨機波動——它們反映了高層的政策觀點，尤其是在全球風險偏好低迷或中國宏觀數據缺乏信心的情況下。
貨幣匯率可能會在一段時間內悄悄下滑，但與參考水準的大幅偏離可能會引發政策反應。我們也認為，利用高頻資金流入是值得的。如果回購注入規模開始縮減，這可能表示謹慎情緒降低，或有誘導借貸成本上升的意願。
然而，就目前而言，回購注入的規模和期限仍然嚴重偏向寬鬆政策。七天期限的流動性支持並非長期有效；這只是空頭回補，而非策略轉變。此外，還需要關注倫敦和美國交易時段內國有銀行的資金流動——如果這些銀行在我們突破7.20關口時出現大幅買入人民幣，則可能觸及隱形紅線。
保持合理的部位靈活。當北京像這樣持續運用槓桿——小幅調整利率、引導定價並頻繁注資——這本身就表明了政策意圖，無需正式聲明。只要密切關注，就能發現訊號。
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