對美元走勢的影響

美元兌紐西蘭元（-1.33%）和澳元（-1.00%）等貨幣大幅下跌。美元兌加幣表現較好，下跌0.21%，為2022年10月以來的最低水準。美元兌英鎊下跌0.62%，兌歐元下跌0.83%。美國殖利率小幅上升，2年期美國公債殖利率上升2.0個基點至3.938%，10年期美國公債殖利率上升2.6個基點至4.443%。美國股市上漲，那斯達克指數上漲0.67%。此外，標準普爾和道瓊斯指數分別上漲0.41%和0.08%。ISM製造業指數仍低於50，為48.5，而建築支出下降0.4%。上月數據下調至-0.8%。亞特蘭大聯邦儲備銀行GDPNow對第二季成長的預測從3.8%大幅上升至4.6%。第一季GDP為-0.2%。

市場展望與動態

在此背景下，上文概述了錯綜複雜的貿易緊張局勢及其對主要資產類別（尤其是外匯和固定收益）的實際影響。敘事始於中美之間以針鋒相對的貿易限制為中心的摩擦，並逐漸演變為更廣泛的關稅升級。華盛頓決定在2025年中期將鋼鐵和鋁進口關稅翻倍，這標誌著新一輪保護主義浪潮的興起，其重點是促進國內生產，而非尋求多邊共識。

美元兌一系列已開發市場貨幣的即時回落反映了市場預期，即關稅及其隨後的報復性舉措可能會抑制全球需求並引發資本流動波動。美元兌紐西蘭元和澳元大幅下跌，兌歐元和英鎊的跌幅收窄，顯示與大宗商品掛鉤且收益較高的貨幣已獲得支撐。同時，美元兌加幣的表現較為溫和，可能與油價波動平緩以及北美兩大經濟體之間貿易整合的複雜性有關。

美國國債殖利率小幅走高，儘管幅度不大，顯示在經歷了一段時間的利率不確定性後，市場出現了一些調整。短期收益率小幅上升表明短期通膨預期依然堅挺，而長期收益率上升則表明市場對下一季經濟強勁增長抱有一定信心，這一點亞特蘭大聯邦儲備銀行GDPNow修正值就暗示了這一點。

受股市走勢影響，金融市場似乎預期政策將延續，而非採取緊急措施。製造業數據仍疲軟，ISM指數目前為48.5，仍處於收縮區間。這種疲軟態勢持續存在，再加上建築支出的下降，暗示產出疲軟。上月數據的下調可能會影響工業敏感型工具的短期定價。

另一方面，GDP追蹤模型指向上行，這表明硬數據和預測指標之間存在分歧。這種季度間波動通常會導致與成長敏感型資產相關的定價出現混亂，尤其是在那些嚴重依賴實體資產曝險的領域。美元面臨的零散壓力，加上收益率上行以及好壞參半的成長訊號，讓我們沒有理由期待未來幾個交易日市場平靜。

持有短期隱含波動率曝險的交易員可能會發現溢價保持不變，除非貿易爭端雙方出現任何修正性訊息。前端曲線的收縮似乎尚不危言聳聽，但這確實表明人們仍不願押注政策軌蹟的無縫銜接，尤其是在關稅調整的執行時間表中存在不確定性，而這些調整要到明年年中才會生效的情況下。

在懸而未決的政策決定的背景下，波動率空間可能會擴大，尤其是在貿易夥伴國在本周中期提交回應的情況下。監控澳元和紐西蘭元貨幣對附近的伽馬敞口，這兩個貨幣在此期間可能仍處於買盤狀態。就我們的目的而言，考慮到跨貨幣利差的反應，利率和外匯的走勢也表明基差交易機會增加。

現貨部位，尤其是在經濟預期與近期數據出現分歧的情況下，需要根據央行不斷變化的前瞻性指引進行重新審視，尤其是在通膨預測被證明為時過早的情況下。市場對稱性目前可能依然脆弱。短期相對貨幣表現尚無逆轉跡象。由於前端利率僅出現微小變化，選擇權傾斜可能保持方向性，利好收益率支撐的交叉貨幣對。

這使得短期波動性吸引力下降，除非結合對預定數據或央行演講的嚴格Delta對沖。密切關注接下來與資本支出和商品生產相關的幾份宏觀經濟數據，因為參與者對週期性股票的重新定價比服務業更為積極。如果財政障礙擴大，資金可能會恢復流入避險資產，但並非一成不變。請相應調整風險權重。

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