受貿易不確定性（尤其是美國關稅）影響，美元在6月開盤後持續走低。近期情勢發展包括暫時恢復互惠關稅，以及美國就提高鋼鐵和鋁關稅展開討論。持續的中美貿易緊張局勢可能會進一步抑制未來幾天的市場前景。 貨幣走勢方面，歐元兌美元上漲至1.1415，上漲0.6%；美元/日圓下跌至142.75，下跌0.9%。英鎊兌美元和澳元兌美元分別上漲0.6%和0.7%。相反，美元兌加幣下跌0.3%，接近1.3700。歐洲股市走低，標普500指數期貨下跌0.4%，加劇了市場謹慎情緒。在持續的不確定性中，黃金價格上漲2.0%，至3,354.98美元。油價也受到提振，西德州中質原油（WTI）上漲逾4%，至每桶63.40美元，此前OPEC+決定增產幅度低於預期。 其他經濟數據方面，歐元區5月製造業PMI終值確認為49.4，英國數據上調至46.4。同時，瑞士GDP季增0.5%，略高於預期。我們從上述數據中看到的是一個不容置疑的轉變——這並非由純粹的波動性驅動，而是由全球貿易政策摩擦加劇所致，這些摩擦正開始對經濟產生更深遠的影響。隨著關稅重啟，尤其是對鋼鐵和鋁等材料徵收關稅，市場開始更積極消化下行風險。 主要貨幣對的波動反映了這種情緒變化：歐元和英鎊走強表明，隨著投資者重新評估對美元計價資產的曝險，資本流動正在重新調整。歐元兌美元突破1.14的走勢看起來與其說是技術層面的，不如說是基本面因素。鑑於美國貿易壁壘如今已不僅僅是一種威脅，而是一個正在緩慢擴大的現實，美元空頭部位為何能找到新的動能也就不言而喻了。 日圓的上漲通常出現在動盪時期，但這正告訴我們一個更具結構性的信息：避險交易正在悄悄但持續地回歸。不斷擴大的貿易逆差和政策的不一致正開始侵蝕美元的收益率優勢。大西洋兩岸股市的疲軟也符合這種普遍的謹慎情緒。隨著標普500指數期貨走低，歐洲股市受到拖累，投資人對高風險資產的偏好已開始重新調整，這可能是由於預期利潤率下降以及進口關稅上調帶來的成本推動壓力。 指數的波動並不劇烈，但較為有序——這表示市場正在重新平衡，而非恐慌。大宗商品的走強正在發出進一步的訊號。金價的上漲——超出大多數預期——加劇了市場對中期通膨驅動因素和地緣政治的擔憂。在歐佩克+較為克制地增產之後，西德克薩斯中質原油（WTI）價格上漲加劇了這一走勢。燃料成本非但沒有下降，反而越來越低。 經濟數據方面，歐元區製造業景氣指數略低於50，暗示經濟仍持續萎縮，但並未實質惡化。這表明，儘管貿易壓力依然強勁，但歐元區整體企業受損程度尚未顯著加深。英國上調後的PMI指數雖然仍處於萎縮狀態，但如果當地市場情緒持續穩定，或將為英鎊提供短期持股機會。瑞士經濟成長強於預期，這悄悄重申了規模較小、貿易韌性較強的經濟體目前仍能抵禦更大範圍的經濟放緩。 對於那些管理衍生性商品曝險的投資人來說，這些走勢表明，市場信心不再只是傾斜，而是開始走高。未來幾週，利率需要更多地關注實際供應鏈的反應，而不是央行幹預的假設。現有的相關性似乎也在減弱：大宗商品走強、美元走弱以及避險股票市場如今並存，這意味著基於2023年趨勢的假設可能不再成立。 隨著市場消化更多貿易驅動的市場波動，倉位配置應謹慎而慎重。隱含波動率的變動表示對沖活動有所回升，尤其是在較長期選擇權中，這表示市場準備在宏觀週期結束後持有保護性資產。近期現貨市場走勢和更平緩的風險曲線並非只是條件反射；它們意味著這些政策終於從價格發現的角度開始變得切實可行。 我們已經從謹慎轉向積極回應。接下來的走勢將不再取決於央行官員，而更取決於政策的一致性和供應鏈的韌性。因此，短期策略需要反映出並非所有情況都會迅速逆轉——有些壓力仍然存在。

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