2025年5月法國製造業PMI終值從前值的49.5上升至49.8，反映出溫和成長。這比四月略有改善，產量上升，需求狀況接近穩定。自2023年2月以來，法國製造業持續萎縮，PMI持續低於50.0的門檻。目前的PMI表明，由於2025年全年都在改善，近期可能出現擴張。

產量連續第二個月增加，新訂單也接近擴張，儘管外國需求在達到先前的高點後下降得更快。全球貿易衝突的不確定性仍然是一個挑戰，而歐洲的重新武裝、歐洲央行的寬鬆政策以及歐盟層面的監管放鬆可能會減輕貿易障礙的負面影響。商業預期已從2024年底的低點回升，法國製造業的勞動力市場正在好轉，企業兩年來首次尋求增加員工。

需求改善導致積壓訂單增加，但價格壓力減弱。由於原物料價格上漲，投入價格上漲，而競爭限制了產出價格的上漲。法國製造業採購經理人指數(PMI)近期有所回升，目前為49.8，這不僅僅是一個標準的數位變動，它顯示了切實的進步。該指數越接近50，就越表示一年多的收縮已經結束。

我們看到生產指標連續第二個月改善，這表明製造商不僅在減少庫存，而且還在響應當前需求。此外，新訂單接近穩定性反映了國內市場的韌性，儘管外部訂單仍然面臨壓力。外國的興趣曾經是援助之手，但現在已急劇減弱。這在很大程度上取決於供應鏈的重新規劃、與主要合作夥伴的雙邊關係不穩定以及海外買家的謹慎。

全球貿易緊張局勢顯然仍帶來長期影響，使出口型經濟強勁反彈的前景變得複雜。然而，當我們審視更廣泛的競爭環境時，政策的順風可能會減輕這些複雜情況。貨幣立場正在發揮其作用。該地區貨幣當局的支持性定位正在降低借貸成本，這為生產商投資產能或自動化提供了空間。

我們注意到一些公司正在利用這一優勢，要么再次招聘，要么逐步恢復閒置的生產基地。這種情況並非在每個領域都會發生，但在發生這種情況的地方，其影響在積壓工作和工作時間上是顯而易見的。從內部來看，歐盟監管放寬似乎正在降低營運門檻——這有助於維持國內新業務開始形成的勢頭。

自去年年底以來，前瞻性情緒已經變得明朗，目前已從防禦姿態轉向更具建設性的規劃。雖然還沒有完全恢復到2023年前的樂觀情緒，但情緒已經緩和。從價格方面來看，挑戰仍然存在。投入成本已經上升。由於競爭壓力仍然很大，直接提高產出價格的能力受到限制，因此這些成長並不容易傳遞下去。

目前，利潤率必須依靠銷售擴張而不是定價策略或削減成本。儘管通貨膨脹導致材料成本緩慢上升，但最終產品價格仍維持在合理水準。這一切對於未來幾週的決策又意味著什麼？稍微轉動鏡頭，我們就能看見幾根線頭浮現出來。

產出擴張和積壓訂單增加表明，在較短的周期內，經濟活動有可能上升。即使貿易相關的波動導致對外訂單量出現偏差，但消費者的韌性仍為國內需求奠定了基礎。接觸法國工業的交易員可能需要更加關注訂單比率和招聘模式——它們通常會在更廣泛的宏觀數據顯現之前引領材料流的變化。

最終，原物料定價行為目前具有特別重要的意義。鑑於公司對成本基礎的嚴格監控，大宗商品相關合約和能源投入的變動可能會帶來更快的成果。也就是說，製造業信心不再持平，這為預期的庫存補充或二級供應商輪換打開了特定的窗口。

展望未來，我們必須強調在相對低迷的價格擴張下積壓訂單是如何增加的。這種組合通常會減輕兩方面的風險——通膨威脅較弱，但產出有望上升。它傾向於青睞具有堅定成本假設的規模化職位。這個領域的運動不再是推測性的——它是由數據驅動的並且方向一致，至少在短期內是如此。

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