American Eagle Outfitters, Inc. 將於 5 月 29 日發布 2025 財年第一季業績。預期營收為11億美元，較上年下降4.6%。預計每股虧損 25 美分，與上年每股 34 美分的收益相比大幅下降。上一季度，American Eagle 的利潤超出預期 8%。然而，本季的預測顯示獲利不會超出預期。

以通貨膨脹和高負債水準為特徵的經濟環境正在影響消費者支出。這影響了 American Eagle 的核心客戶群，抑制了服裝等非必需品的購買。在初步發布的新聞稿中，該公司承認第一季業績令人失望。不成功的行銷策略導致促銷增加和庫存問題。因此，春夏商品的庫存費用減記，總額近 7,500 萬美元。

預計收入為 11 億美元，可比銷售額預計將下降近 3%。儘管面臨當前挑戰，American Eagle 仍透過其「推動獲利成長」計畫專注於長期成長。該股交易價格折價，預計 12 個月本益比為 9.4 倍。過去六個月，股價下跌了 42.4%，而產業整體跌幅為 10.7%。

紙面上的數字很難被忽視。營收下降（比去年同期低 4.6%），再加上從正收益轉為預期季度虧損，這種表現並不能激發信心。 American Eagle 的初步業績已經說明了大部分問題，表明其行銷方式存在缺陷，從而引發了比預期更大幅度的折扣。這反過來又導致無法自行銷售的季節性商品的庫存減記高達 7,500 萬美元。

可比銷售額預計將下降約 3%，儘管這可能不會立即引起大多數零售商的警惕，但它告訴我們很多。這證實了實體店和網路客流量的吸引力正在減弱，而且促銷活動也無法阻止這種趨勢。與此同時，更廣泛的經濟狀況——持續的通貨膨脹和高於預期的家庭債務——正使該公司陷入困境。

銷售非必需產品的品牌承受著不成比例的壓力，尤其是當他們的目標客戶是錢包縮水的年輕買家時。從分析的角度來看，上個季度的微弱差距現在並沒有提供太多的防守空間。獲利超出預期 8%，但市場顯然不認為這種情況會重複發生。我們也明白為什麼。

服裝需求放緩，加上降價導致的利潤率壓縮，是導致市場情緒低迷的原因。這不僅是短期獲利下滑，也反映出難以掩蓋的營運漏洞。該公司的估值暗示了一件事：預期價格大幅折讓。 9.4 倍的預期本益比並不是孤立存在的；這反映出市場正在承受成長放緩、定價能力下降和執行風險。

過去六個月，該股下跌了 42.4%——大約是該行業平均跌幅的四倍。這種分歧暴露了市場如何看待這家公司：它不是整體零售業放緩的參與者，而是面臨特定壓力的公司。

對於我們這些層層剝開的人來說，該公司的「推動獲利成長」策略聽起來很樂觀——從長遠來看或許是正確的——但目前的訊號需要謹慎。春季和夏季產品錯誤流動表示預測或反應時間有差距。這些季節性轉變是推動全價銷售的機會；當它們沒有達到預期時，利潤率的恢復就會變得急劇。

我們需要問：營運調整是否已經在進行中？如果是，執行速度如何？從早期披露的資訊中可以清楚地看出管理層已經意識到了這些問題，這是一個好兆頭。但除非有數據顯示庫存平衡且利潤壓力緩解，否則短期觀點仍有偏差。

隨著我們監測獲利季節的定位，利差可能會繼續保持較大幅度。目前，隨著波動性上升以及同業對庫存進行更好的控制，未來幾週將提供重新評估風險敞口的機會。如果預期進一步減弱，或者電話會議揭示了未解決的後勤問題，則可能不會重新定價。

話雖如此，如果我們看到比預期更好的結果，或者看到新戰略下早期的牽引跡象，那麼壓縮的估值可能會引發劇烈的反應。選擇權溢價已開始反映不確定性，近期看跌期權的利差略高於看漲期權的利差，這可能反映了持有多頭頭寸者的對沖行為。

圍繞 5 月 29 日報告的方向性押注將取決於清晰度和基調。收入未達預期可能已經被計入價格。但利潤率和前瞻性指引呢？這些可能會改變整個曲線。

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