道瓊工業指數週五下跌 780 點，觸及 41,200 點，隨後回升至 41,750 點。美國總統川普宣布對某家公司徵收進口稅，這是首次實施定向關稅。川普也威脅對歐洲夥伴徵收新關稅。川普提議對蘋果產品徵收 25% 的稅，並表示與歐盟的貿易談判「毫無進展」。他建議對所有歐洲商品徵收 50% 的關稅，自 6 月 1 日起生效，但白宮澄清這些言論並非官方政策。道瓊斯指數本周和今年繼續下跌，較一月初下跌 2%。

市場反應與不確定性

瑞銀全球財富管理的保羅多諾萬指出，市場對政策不確定性的反應比關稅威脅更大。他指出，最近為期 90 天的關稅暫停實施，並指出恢復高進口費用的不確定性可能會損害投資者信心。下週聯準會主席鮑威爾將發表講話，這可能會在聯準會利率會議紀要公佈前影響市場。預計衡量消費者物價變化的核心個人消費支出物價指數將會有所變動；強勁的讀數可能會影響美元的表現並暗示政策轉變。 這些最新進展導致股票和貨幣市場高度緊張，而道瓊指數週五的走勢凸顯了普遍的擔憂情緒。交易員們看到中期該股大幅下跌 780 點，不過隨後有所回升。雖然回到 41,750 點，但仍不足以使該指數擺脫週度和年度下跌趨勢，目前該指數仍比年初的水平低約 2%。川普宣布了有針對性的進口關稅，包括對一家大型科技公司的產品徵收 25% 的關稅，以及對所有來自歐洲的商品徵收 50% 的關稅，這些舉措引起了市場的謹慎反應。 儘管政府後來澄清尚未出台任何正式政策，但不可預測的氣氛仍揮之不去。當國家元首提出如此規模的懲罰措施時，即使是不具約束力的言論，與跨境貿易相關的金融工具往往能夠立即吸收這種波動。多諾萬在演講中一針見血地指出了問題的核心。他並沒有直接否定關稅，但提請注意暫停徵收關稅和時間表不明確所造成的混亂。這將產生深遠的影響，尤其是對那些評估多周倉位風險的交易員而言。如果大家都認為這些費用可能隨時恢復，那麼暫時停止徵收關稅只能帶來部分緩解。依賴關稅透明度的長期交易或結構性部位變得難以證明其合理性。

即將到來的市場影響

我們現在正面臨政策日程上異常敏感的時期。鮑威爾即將發表的講話將受到仔細審查——不僅是他的講話，還有語氣中的任何細微差別，特別是在上次會議發出有些混亂的信號之後。市場通常更傾向於利率訊息保持堅定和一致。過度強調國內復甦能力可能會導致交易員預期政策比預期更早收緊。 核心 PCE 數據也列入了議程。作為聯準會首選的通膨指標，該指標的任何上漲都可能增強人們對政策轉變的預期。我們不僅應該關注整體數字，還應該關注月度趨勢——核心價格是否穩定上漲？持續的壓力可能會影響聯準會對實際利率的看法，最終將影響到以美元計價的衍生性商品。 在利率方面，我們必須考慮未來升息的時機。如果鮑威爾暗示傾向於盡快收緊政策，短期利率產品可能需要重新定價。我們處在一個基點敏感度很高的環境中，預期利率路徑和實際利率路徑之間即使出現一個小的計算錯誤，也可能使某些交易暴露在風險之中。同時，在外匯衍生性商品中，美元對核心個人消費支出（PCE）的反應可能會推動美元兌歐元和美元兌日圓的利差。 如果核心價格意外上漲，對美國殖利率的預期就會上升，美元往往會上漲——從而顛覆依賴穩定或疲軟美元投入的立場。在接下來的交易中，那些以期貨定價或執行選擇權策略的人應該將政策不可預測性視為波動率風險的一種形式。避免受事件驅動波動影響的短期交易可能會提供更好的控制。我們也必須做好迅速重新對沖的準備。鮑威爾的任何與先前基調不同的聲明都可能改變整個資產類別的波動曲線。

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