在唐納德·川普宣布可能對歐盟進口產品徵收 50% 的關稅後，歐元/日圓已跌至 161.00 左右。此次下跌標誌著該貨幣對一個月以來的最低點，因為美國和歐盟之間的貿易緊張局勢導致歐元需求減弱。歐洲央行可能在6月降低利率，這將給歐元帶來進一步的壓力。另一方面，日本通膨數據強勁，全國消費者物價指數攀升至3.6%，支撐日圓走強，表現優於多數主要貨幣，尤其兌美元漲幅強勁。

美國關稅對歐盟的影響

鑑於2024年歐盟對美國的出口額是其進口額的兩倍，美國對歐盟提高關稅的威脅將對歐元產生重大影響。貿易不平衡加劇了當前緊張局勢。由於市場猜測日本央行可能在七月升息，日圓變得更具吸引力。近期通膨數據超出預期，顯示可能採取更緊縮的貨幣政策，這支持了這一猜測。

鑑於歐元/日圓再次下跌，我們觀察到勢頭發生了轉變，這種轉變受到多個方面的影響——但沒有任何因素表明會出現快速逆轉。目前該貨幣對堅守在大約一個月前出現的 161.00 水平，我們可以發現，這種壓力主要源於市場對歐元興趣的下降。這不僅僅是疲勞或季節性輪換，而是對來自海外的實際貿易壓力的反應。

坦白說，對歐盟商品徵收 50% 的關稅會擾亂歐洲出口導向產業的舒適度。川普的提議將導致歐元持續走軟，這不僅是出於對報復性關稅的擔憂，還因為貿易的結構性失衡使歐盟面臨不成比例的風險。他們對美國的出口實際上是進口量的兩倍，當關稅開始逼近時，這個比例就無法維持了。歐元並不享有這種緩衝。

歐洲央行與日本貨幣政策

再加上歐洲央行緊盯貨幣寬鬆政策，風險就會逐層遞減。六月降息？這幾乎已經是共識了。市場定價反映出人們強烈相信，通膨走軟和國內數據不均衡足以促使歐洲央行採取行動。這只會加劇歐元定位的下滑趨勢。

同時，日圓的地位卻完全不同。強勁的國家通膨數據並不是暫時的——日本核心消費者物價指數高於3.5%，這增加了人們的可信度，即緊縮政策不再遙不可及。黑田的繼任者現在沒有理由退縮，而且我們已經不只一次看到通膨意外上升。市場已經開始消化 7 月可能升息的預期，這在日本多年來是不可想像的。

從投機角度來看，歐元/日圓的隱含波動率一直在攀升，並且圍繞日元上部保護的利差已開始擴大 – 表明對安全導向的多頭的需求更為廣泛。我們感覺到的情況有利於繼續下去，而不是回調。這意味著現在應該將注意力轉向 161.00 以下的水平——不是作為底線，而是作為路徑點。

期權活動似乎更傾向於加強對沖，而不是追逐逆轉交易。這告訴我們一件事：參與者的定位不是為了快速反彈，而是為了應對時間壓縮的情況。如果我們從過去幾個月中吸取了一個教訓，那就是貨幣分歧不再是理論上的。這一進程正在展開，而且是在新一輪貿易緊張局勢下進行的。

曾經被認為是投機性的政策——例如日本央行加緊政策——可能很快就會成為基本情況，而歐洲央行進一步放鬆政策的可能性也越來越大。從策略角度來看，與利率預期變化相關的交叉貨幣對小幅數據超出或未超出表現出敏感性，這暗示對模糊性的容忍度較低。

這應該促使我們在管理風險時適應更短的回饋迴路——在這種流驅動的環境中，反身性的影響越來越大。如果關稅猜測繼續升級，我們預期歐元不僅會在這裡遭到拋售，還會遭遇更多與美元和日圓掛鉤的貨幣對的拋售。

因此，目前，隨著下行敞口需求的增強，我們將繼續關注短期伽馬對沖，尤其是近期到期的對沖。日圓看漲選擇權結構中較小的買賣價差也顯示部位開始傾向於較為平靜的空頭。如果歐元繼續在直接受美國影響的地區被拋售，英鎊交叉盤可能成為下一個流動性代理商。

我們需要將定向運動視為事件驅動，而不再嘗試應用先前關於範圍限制節奏的框架。跨貨幣變動不再僅僅涉及央行分歧——現在還涉及與可能的貿易中斷相關的頭條新聞，這為原本可能逐漸消退的走勢注入了更大的速度。

市場對不可預測的政策言論反應不佳，尤其是當貿易帳簿像當前歐盟和美國的貿易流動一樣不平衡時。這種言論持續的時間越長，歐元相對於幾個關鍵貨幣對的下跌趨勢就越嚴重。我們應該做好相應的準備。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。