日本央行表示，日本經濟正在穩定成長，有調整政策利率的可能性。央行正在觀察基礎通膨率是否穩定在2%左右，並專注於永續通膨和薪資成長。近期經濟面臨的外部風險包括國際關稅政策壓力加大。3月份日本10年期公債殖利率接近1.6%。日本央行計劃繼續實施寬鬆的貨幣政策，因為通膨主要是由於進口成本造成的。

貨幣政策概覽

日本目前的貨幣政策包括量化寬鬆和質化寬鬆，於2013年開始實施，旨在刺激通膨。負利率和收益率控制始於2016年，隨著利率上調，將在2024年轉變。這導致日圓貶值，隨著通膨率超過2%的目標，引發政策變化。日本央行政策的調整部分是為了因應日圓貶值和全球能源價格上漲。 薪資上漲被視為維持通膨的關鍵，影響了日本央行重新考慮前幾年制定的超寬鬆政策立場的決定。美元/日圓交易價為143.30，反映了近期市場的反應。由於東京的政策制定者目前認為經濟正在穩步擴張，人們的注意力轉向國內價格趨勢（尤其是潛在通膨）是否能夠在不需要持續外部刺激的情況下維持在2%左右。 重點不僅在於標題數字，而是薪資成長是否能夠刺激消費支出並推動自我維持的通貨膨脹。對薪資的關注告訴我們，除非得到各行業薪資提高的支持，否則任何利率調整都不會立即或大幅進行。考慮到外部環境，關稅調整和更廣泛的國際政治條件仍可能將價格拉向不利的方向。日本等能源進口國尤其受到衝擊。 3月基準公債殖利率攀升至接近1.6%，凸顯市場已在為更為緊縮的環境做準備——即使政策尚未完全轉變。這表明他們正在提前思考，希望在進一步調整價格之前先維持通膨水準。自2013年以來，央行透過積極的資產購買（包括定性和定量）向該系統注入資金。從2016年開始，這項政策延伸至使用深度負利率和殖利率曲線控制。 這些工具旨在應對通膨持續低於目標的情況。但進入2024年，利率上升將不可避免，尤其是當消費者物價上漲超過央行目標時。這不僅是因為通貨膨脹；日圓遭受了相當大的打擊，尤其是兌美元。

對衍生性商品市場的影響

對我們這些衍生性商品市場人士來說，日本貨幣政策工具的變化帶來了幾個直接的後果。與日本國債或美元/日圓等外匯對掛鉤的選擇權或期貨定價現在意味著不僅要追蹤政策聲明，還要追蹤勞動力數據。 如果薪資結果預示著消費將持續成長，那麼日圓可能會出現劇烈反應，使升息不再只是一種可能性。隨著日本央行立場的緩慢轉變，在處理利率敏感型工具的衍生頭寸時，應考慮以下幾種情景——通膨勢頭消退，而工資增長則推動通膨勢頭上升。 調整期不會突然發生，但它是持續的。交易者不僅要從貨幣層面考慮這些發展，還要考慮公司如何應對預期的成本上漲。我們看到日圓在過去的緊縮週期中反應強烈，即使是溫和的緊縮週期。 關注10年期公債殖利率及其對美國利差的影響可能有助於確定貨幣合約的時機。遠期市場調整價格的速度將比現貨交易商預期的還要快。從日本央行先前的政策轉變中我們知道，他們的舉措是慎重而有力的。 有關工資狀況或通膨預期的聲明應被視為方向信號。這意味著，隨著市場處理資料不確定性，選擇權部位可能會從隱含波動率區間的擴大中受益。未來幾週，我們預計人們將對通膨報告和薪資談判結果產生興趣，尤其是日本大型雇主的興趣。 任何跡象表明這些措施正在實施——即使是輕微的——都可以被視為政策舉措的驗證。當市場共識開始嚴重傾向於某個方向時，它可能會為利率和貨幣市場提供逆向時機的機會。目前，基調依然是謹慎，但也準備採取行動。正是這種雙重資訊讓交易者找到了優勢。 謹慎掌握利率曝險時機，同時對薪資和消費者行為資料保持敏感，可能比靜態定位更有價值。

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