美元兌日圓走弱，美元/日圓跌破144.00水平，從支撐位轉為阻力位。這反映出人們對美元的看跌前景，受到不斷變化的經濟狀況和央行前景的影響。美元下跌的主要誘因是穆迪將該國信用評級從 AAA 下調至 AA1。此前，標準普爾和惠譽也採取了類似的行動，這是基於對美國財政路徑的擔憂，尤其是擬議的“一項偉大的美麗法案”，該法案可能會在十年內使美國赤字增加 3.8 兆美元。

日本銀行政策的轉變

日圓受惠於其避險吸引力和國內政策的變化。日本央行可能因通膨和薪資上漲而提高利率，標誌著政策轉變。日本首相上田和夫重申需要解決與美國的利率差距，這可能有助於日圓升值並降低輸入性通膨。美元/日圓可能會保持波動，關注美國經濟數據、聯準會評論以及川普稅收法案的進展。

日本的政策訊號也將影響該貨幣對，因為如果避險趨勢持續下去，美元/日圓的看跌情緒將持續存在。到目前為止，我們看到美元兌日圓下跌，跌破 144.00 的水平。該門檻曾經是一個可靠的支撐位，但現在卻回落為阻力位，暗示目前的動能對美元不利。這不是一個小的轉變——它對於定位很重要，而且不僅僅與圖表或移動平均線有關。一些核心基本原理正在改變。

催化劑並不複雜。穆迪決定將美國主權信用評級下調至 AA1（與標準普爾和惠譽先前做出的評級大致相同），這引發了人們對美國政府支出未來走向的長期擔憂。這些機構並不驚慌，但卻敲響了警鐘。該國預計的預算擴張，尤其是“一項偉大的美麗法案”，可能會在十年內使赤字超過 3.8 兆美元，並沒有被忽視。

交易員並不總是將長期損失計入價格，但當多家評級機構下調相關性評級時，市場往往會更快地做出反應。在此背景下，日圓表現出溫和的強勢，這得益於其在投資者變得謹慎時的安全聲譽。我們應該記住，這在某種程度上是心理因素。但與過去日本央行普遍保持鴿派立場的周期不同，上田最近的言論引起了人們的關注。目前，國內利率正認真考慮調漲。

雖然幅度還不算大，但日本薪資成長和潛在通膨趨勢的調整使得升息顯得更有實際意義，而非只停留在口頭上。

不同的經濟政策

這種分歧——日本正逐步走向緊縮政策，而美國可能考慮採取較慢的政策路徑——目前已在交叉匯率和利差中充分體現。如果日本的通膨保持穩定，且薪資足以支撐消費，那麼這對日圓來說將是一個額外的利好。市場可能會繼續獎勵政策可信度，而不僅僅是紙面上的收益。

在我們看來，美元/日圓的波動不會在一夜之間解決。短期反應將與交易員如何解讀下一輪美國經濟數據有很大關係。我們關注即將公佈的就業數據和通膨報告。這並不是因為我們預期會出現急劇的逆轉，而是因為這些數據將告訴我們聯準會是否仍有空間保持較大的利差。

與此同時，國會是否能在擬議的稅收法案上取得真正的進展——目前被視為具有廣泛的刺激作用甚至是通膨作用——可能會影響美國資產的情緒。現在的定位需要靈活。隔夜波動越來越受到央行官員言論的影響，這使得原本可能被忽視的例行演講或新聞發布變得更加重要。

其中包括聯準會關於他們認為通貨緊縮將以多快或多慢的速度出現的說法。全球市場持續的謹慎情緒也將利好日元，尤其是在風險偏好進一步消退的情況下。價格行動似乎有利於依賴資本保全的行為。

對於參與選擇權定價或日曆價差的人來說，除非利率指引變得更加清晰，否則隱含波動率現在可能開始攀升。我們應該強調，外匯流動不再只由美國經濟決定。這關乎這些政策設定在短期內出現多麼明顯的分歧。

日本傾向於逐步實現正常化，美國面臨日益增長的財政擔憂的壓力，而美元似乎比以前更難抵禦衝擊——這導致了一些更尖銳的方向性風險，尤其是在宏觀經濟數據發布前後。

像往常一樣，在充滿不確定性的情況下，流動性會變得稀薄，導致波動性超出數據本身通常所能承受的範圍。

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