4月份，英國通膨率意外升至3.5%，達到2024年1月以來的最高水準。這一增長是由家庭支出上漲和持續的服務業通膨所推動的。通膨飆升使英格蘭銀行未來的決策變得複雜，為任何潛在降息時機帶來不確定性。英鎊兌美元走強，達到2022年2月以來的最高水平，接近1.3470。儘管隨後略有下跌，但技術前景仍保持看漲傾向。

英國通膨數據

英國國家統計局數據顯示，4月消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲3.5%，高於3月的2.6%，超出預期的3.3%。當月CPI上漲1.2%，3月上漲0.3%。不包括食品和能源的核心CPI年增3.8%。高於預期的通膨增加了英國央行推遲降息的可能性。持續的高通膨可能會促使英國央行採取更謹慎的立場。

英鎊兌美元飆升至新年新高可能反映出市場對英國央行未來決策的預期。我們在這裡看到的是預期的轉變，主要是由最新的英國通膨報告引發的，該報告讓許多人措手不及。通膨率升至3.5%（2024年初以來的最高水準）並非市場預期的水準。環比上漲1.2%，是上個月漲幅的三倍多，這對利率制定者帶來了相當大的壓力。

英國央行現在發現自己正處於意想不到的境地。由於核心通膨率也上升至3.8%，短期內並不存在寬鬆政策的合理性。市場已經消化了較低的通膨數據，這將支持今年夏天晚些時候降息的說法。這一觀點現在受到了質疑。

英國央行的行動與市場反應

這對於我們衍生性商品市場來說具有相當實際的意義。目前看來，對鴿派貨幣政策的直接假設有些誇大了。目前的宏觀數據暗示國內潛在需求更加強勁，尤其是服務業，這與英國央行的快速轉變並不一致。這種預期與通膨持續性之間的脫節導致了重新定價。

我們已經從英鎊的強勢中看到了這項證據。英鎊在消費者物價指數公佈後突破關鍵阻力位，短暫觸及2022年初以來的最高點，隨後略有回落。雖然現貨外匯似乎對這些數據點很敏感，但收益率的變動可以為未來的選擇權結構提供更清晰的敘述。

短期利率期貨波動性上升，這反映了殖利率曲線的重新調整，特別是前端殖利率曲線，現在人們不太相信夏季降息會出現。任何圍繞利率敏感型產品的定位都需要考慮到立即採取政策行動的可能性降低。這不再是一個「是否」的問題，而是「多晚」以及可能的「多少」的問題。

隨著貝利和委員會繼續權衡各行業的價格壓力，近期合約應根據修訂後的指導方針和數據依賴性進行調整。如果通膨在住房成本、薪資投入和消費者服務方面持續存在，則仍有充足的重新定價空間。

英鎊/美元的技術勢頭雖然在中期內保持完好，但現在卻因宏觀修正而增加了層次。我們不只是對趨勢線做出反應；自上而下的力量已經加強。如果定位傾向於鴿派假設，那麼現在需要重新考慮。我們觀察到波動性市場風險敞口收緊，偏度趨於平緩，顯示對英鎊下行保護的興趣減弱。

從戰術定位來看，可以合理預期貨幣領域的套利流動將佔據更大比重，英鎊計價資產的需求將略微增強。在利率方面，情況變得越來越複雜，英國央行利率預期略有上升，但尚未完全轉向鷹派立場。

未來幾週利率波動率可能仍將維持高位，這為短期策略提供了機會。特別是在伽瑪中，隱含的變化可能會落後於利率預期的重新定價。監控損益平衡點和實際收益率可以為方向定位的時機轉變提供訊號。

任何殘留的鴿派情緒正在慢慢被價格所抵消，特別是在八月和九月合約期間。如果服務業通膨持續到5月和6月而沒有減弱，選擇權偏差可能會開始反映出一條更平衡的未來路徑——一條不受快速寬鬆預期主導的路徑。

現在，耐心的重要性更加明顯了。那些在短期利率衍生性商品或外匯波動領域運作的人應該保持靈活。我們將會逐月觀察宏觀官員發出的明確訊號是否減少。

即將公佈的工資和就業數據可能會為價格調整帶來下一輪推動或暫停。預計隱含指標將保持反應性，特別是在STIR期貨和1週外匯波動率中，近期伽瑪策略非常適合利用急劇調整的潛力。

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