美元交易略為走低，由於北美假期安排導致交易活躍度下降。近期美元的反彈可能出現趨於平穩的跡象。澳洲央行將現金利率調降 25 個基點至 3.85%，暗示將進一步放寬政策，澳元因此走弱。這項措施在新西蘭貿易數據公佈前對紐西蘭元產生了影響，而中國人民銀行將基準利率降至歷史低點，進一步影響了澳元的表現。

貨幣走勢

人民幣略為走低，而墨西哥比索和南非蘭特等貨幣兌美元則走高。歐洲和亞洲股市上漲，但由於對全球貿易的擔憂以及與關稅政策相關的美國經濟成長勢頭放緩，美國股指期貨下跌。風險逆轉定價顯示美元看跌情緒增強，正如歐元看漲期權的溢價所見。美元指數保持下行趨勢，近期升至 102，但有訊號顯示可能從上週的高點回落，暗示可能出現下行走勢。

我們看到的是外匯市場的短暫平靜，幾乎是暫停，因為交易員在權衡央行決策、美國數據疲軟以及北美假期淡季導致的流動性不足等因素。美元小幅走低更多的表示參與度下降，而非市場定位出現新的轉變。然而，儘管如此，有跡象顯示美元近期的上漲勢頭可能正在趨於平穩。這種上漲勢頭正在失去動力，而且近期高點附近缺乏後續支撐，這一點很重要。

人們的注意力自然轉向各國央行，澳洲儲備銀行意外決定將現金利率下調四分之一個百分點至 3.85%，向市場發出了明顯的鴿派訊號。這不僅與國內條件有關；交易員們也迅速做出反應，重新調整了對附近貨幣的預期。在新的貿易數據公佈之前，紐元就已經顯得脆弱，現在又感受到了進一步的壓力。這並非巧合——這是亞太地區利率預期普遍轉變的一部分。

中國的利率調整引人注目。中國人民銀行將利率降至歷史新低的措施將進一步為已經為國內需求疲軟做好準備的市場提供寬鬆政策。這是一種戰略姿態，而這種姿態影響到了澳元的走勢——當其他風險貨幣試圖升值時，澳元卻有效地穩定了其強勢。

市場動態

相較之下，新興市場貨幣表現強勢，但並非全面強勢。我們正在關注墨西哥比索和南非蘭特，它們是少數幾個顯示美元淨上漲的貨幣。這種分歧很重要。新興市場外匯對利率的敏感度正在超過對資金流量的敏感度，當我們將其與表現低迷的 G10 貨幣對進行比較時，這一點最為明顯。

就股市而言，歐洲和亞洲股指表現較好，受惠於國內經濟韌性和較低的利率預期。這與承受更大壓力的美國期貨形成了鮮明對比。貿易動態——尤其是圍繞著揮之不去的關稅主題——正在動搖人們對美國進一步加速成長的信心。現在存在著猶豫，特別是隨著宏觀經濟釋放的疲軟不斷累積。

當我們觀察期權市場定價時，前瞻性情緒很明顯。風險逆轉顯示出對美元的傾斜，不是數量上的，而是結構上的。我們看到市場對歐元看漲期權的興趣日益濃厚，溢價暗示了歐元將進一步上漲的預期。重要的是，即使歐元現貨價格維持在區間內，這種情況仍在發生，顯示幕後信心不斷增強。

目前它還不具有爆炸性，但它反映了方向性偏見的早期轉變。DXY 的技術指標保持溫和下行趨勢。上週從 104 上方的逆轉現在似乎限制了勢頭。該指數迅速下跌至 102，與現貨交易商的預期一致。但更值得注意的是，那裡的反彈並不令人鼓舞。

如果它徹底跌破，我們可能會看到相關交叉貨幣對的反射性反應，這將為歐元/美元注入短期動能，並可能給美元/日圓帶來壓力。波動性確實仍然受到壓縮，但在這種情況下，交易員應該警惕央行溝通的不對稱風險。隨著澳洲央行轉向鴿派，中國人民銀行堅定放鬆政策，聯準會面臨越來越大的澄清立場的壓力。

從定位角度來看，我們開始看到融資貨幣重新獲得興趣，特別是隨著利差平倉和收益率利差縮小。即使沒有成為頭條新聞，這也不是一個小的轉變。隨著美元整體走軟，風險承擔開始顯得更具選擇性，許多再平衡正在發生。

對於那些活躍於衍生性商品市場的人來說，波動率表面和傾斜轉變的定價提供了兩週前還不存在的切入點。隨著現貨範圍的縮小和宏觀力量的增強，遊戲的目的不再是追逐走勢，而是預測持續時間將與方向重新調整。

在這個階段，我們並沒有看到太多趨勢確認，而是看到了疲勞和潛在拐點的早期跡象。尚未計入價格的部分與已經計入價格的部分同樣重要。對於那些尋求方向性線索而非追逐尾部風險的人來說，仔細觀察利率市場和選擇情緒是必要的。

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