市場洞察 
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2025年3月，歐元區經季節性調整的經常帳盈餘為509億歐元，超過預測的359億歐元。這反映出歐元區的經濟狀況強於預期。由於財政擔憂和關稅不確定性導致美元走弱，歐元兌美元維持在1.1250上方強勢。焦點仍將集中在歐洲央行和聯準會政策制定者的演講上，以尋找進一步的方向。
英鎊兌美元匯率
隨著美元繼續下跌，英鎊兌美元也重新獲得關注，測試1.3400。這一走勢歸因於市場對貿易不確定性和即將公佈的全球PMI數據的謹慎態度。金價小幅下跌，尋找方向，穩定在3,226美元左右。這次下跌受到多位聯準會官員的評論以及穆迪下調美國信用評等的影響。
由於貿易戰的不確定性影響信心，中國4月經濟活動放緩。儘管製造業受到的影響小於預期，但零售額和固定資產投資表現不如預期。我們看到歐元區2025年3月的經常帳盈餘為509億歐元，遠高於預期。市場先前預期該數字接近360億歐元，因此這顯然是一個意外的驚喜。
這個數字告訴我們，該地區的出口量大於進口量，而且這數字相當可觀。背後是比分析師預測的更強勁的貿易平衡和更具韌性的消費者基礎，特別是考慮到能源價格已經穩定，且歐洲主要市場的需求並未像預期那樣大幅下滑。作為一個整體，我們將這種更大的盈餘解讀為內部經濟穩定的更廣泛反映——這往往會支撐歐元在貨幣市場上走強。
這有助於歐元兌美元在最近幾個交易日穩定保持在1.1250以上。此外，美元一直在走弱。由於有關財政空間減少的評論以及可能或可能不徵收的關稅，美元面臨壓力，這無助於增強投資者對美國政策方向的信心。再加上PMI數據公佈前的防禦性輪動情緒，你會感受到非常溫和的避險基調，這對歐元有利。
黃金市場情緒
貝利在英格蘭銀行的同事別無選擇，只能接受英鎊的走勢。英鎊兌美元匯率輕鬆突破1.3400並維持在該水準附近。在美國某些官員暗示鴿派且更加關注不斷惡化的預算預期之後，市場參與者對美元的態度開始變得更加懷疑而非樂觀。
這些情況在期權交易中並沒有被忽視；我們觀察到英鎊波動率結構的偏差正在逐漸擴大，尤其是一個月期限的英鎊。黃金價格略有下滑，可能是對利率預期變動和投資組合重新定位的反應。現貨價格已走低，目前徘徊在每盎司3,226美元左右。
我們懷疑，一些聯準會成員的言論，特別是那些暗示在進一步緊縮政策方面具有靈活性的言論，在一定程度上抑制了人們對金屬價格進一步上漲的熱情。此外，穆迪也下調了黃金的評級，這通常會增加人們對黃金等避險資產的興趣，但這項舉措可能會比平常更快被市場消化。
期貨市場的淨持股尚未發生重大變化——這是我們正在密切關注的事情。中國正表現出新的施壓跡象。4月份社會消費品零售總額及固定資產投資數據皆不如預期。在企業和家庭準備應對持續的貿易政策緊張局勢帶來的長期外部壓力之際，經濟表現卻令人失望。
不過，工廠產量標準比預期的要好，這正是我們停下來思考的地方。我們將其解讀為選擇性彈性，而不是廣泛的力量。未來幾個交易日對我們來說關鍵的是外匯和大宗商品衍生性商品的隱含波動率如何適應這些宏觀流動。
當我們沿著期限結構追蹤風險定價時，較短的到期日表明採取觀望態度，特別是當交易員關注央行行長的講話和全球PMI發布的數據日曆進展時。英鎊和歐元期權的下行保護溢價略有擴大——表明預期不對稱日益加劇。我們將把它作為跨方向和基於波動性結構的短期策略的實用指南。
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