美國經濟今年開局強勁，但川普政府的貿易政策帶來了不確定性。這導致市場動盪，並為企業的投資和招聘帶來挑戰。儘管當前經濟情勢嚴峻，但解決貿易問題的時間表仍不明確。因此，企業由於這種不確定性而推遲投資。

樂觀的就業成長

在人工智慧進步的推動下，美國經濟的就業成長前景樂觀。債務水準的潛在風險將取決於整體信心。關於美國在全球範圍內的長期角色，人們一直存在疑問。建議個人在考慮投資決策時進行自己的研究。今年年初，美國經濟展現出強勁勢頭，但華盛頓引發的貿易僵局留下了長期陰影。

由於看不到明確的解決方案，各公司都做出了保守的反應。他們沒有按照之前預期的速度進行投資，也沒有以同樣的信心進行招募。這種謹慎的態度並非毫無道理——政策噪音使得預測更加困難，尤其是圍繞進口商品和長期資本支出項目的規劃。

從市場角度來看，這些與貿易相關的緊張局勢引發了市場波動。活動中隱藏的訊息並沒有被隱藏：許多人不確定當前政策何時或如何轉變，而這種不確定性正在影響資本的定價方式。這種連鎖反應直接影響我們的定價模型和跨資產相關性假設，特別是在股票衍生性商品與利率對沖相交的情況下。

同時，在結構性方面，自動化和機器學習的發展為就業預期提供了支持，如果第三季及以後生產力成長變得更加明顯，這可能會增強企業長期信心。然而，這種上行趨勢仍然被對企業和公共債務水準的擔憂所抵消——我們認為市場仍在試圖消化這些餘額如何影響更廣泛的風險偏好。

國際位置重新校準

美國的國際地位也正在重新調整。這不僅涉及關稅或雙邊關係；它是關於當錨貨幣的政策看起來不太可預測時全球資本如何分配經常性風險。這種猶豫在廣泛的股票指數選擇權中即時體現出來——自第一季以來，對下行保護的需求就沒有消失過。

我們正在密切關注美國和亞太市場的波動性表面，其中伽馬風險略有增加。按照目前的主題，方向性偏差的曝光可能需要主動調整。日曆價差，特別是在與國際供應鏈相關的行業中，由於隨著敘事轉變而反覆重新定價，繼續為相對價值策略提供機會。

波動性交易者可能會考慮在這些領域進行傾斜定位，這些領域的隱含值相對於歷史平均值持續處於高位。這告訴我們市場期待進一步的行動，而不僅僅是噪音。我們審查了周期性股票保護性看跌期權的流入情況，發現期限結構陡化策略有所增加——這再次表明，所有風險管理者並不認為目前的平靜是可持續的。

這並不意味著恐慌正在蔓延，而是謹慎已經成為一種刻意行為。在我們看到信貸利差具有彈性的情況下，我們將其與核心股票持有的嚴格止損規則結合。我們的目標是在盡可能獲取定位資訊的同時，保持安全。

降低風險敞口仍然是關鍵——當一個月隱含波動率與實際波動率脫鉤時，通常會存在短期均值回歸的機會。我們專注於利用產業 ETF 內的分散性來實現交易多樣化，特別是在央行講話或數據公佈後倉位變得單向的情況下。

對於那些調整波動性假設的人來說，值得關注聯準會即將發布的會議紀要。如果利率情緒再次轉變，其連鎖反應將超越美國國債——它將改變標準普爾 500 期權的遠期曲線走勢，並可能改變哪些行權仍然有效。

我們將繼續評估主要衍生性商品帳簿的流量，並更加關注對 VIX 掛鉤 ETP 的需求，將其作為機構對沖的衡量標準。結合專有指標，這可以更清楚地了解如何積極地管理下行風險，而不僅僅是口頭上的預期。

像往常一樣，我們建議透過獨立指標來篩選策略，但結合現實世界的定位，這樣做可以更好地與實際市場風險保持一致。這種方法旨在避免理論上的風險管理並堅持實際行動。

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