儘管第一季開局強勁，但歐元區的成長前景可能出現疲軟。2025年的成長預測仍為0.8%，貿易不確定性加劇了經濟衰退的風險，甚至影響了2026年和2027年的預測。由於美國關稅影響出口需求，歐元區近期成長可能放緩。美國與歐盟之間的關稅局勢可能導致稅率差異，進一步影響經濟成長。儘管存在潛在障礙，但預計其他地區貿易的擴大將在長期內減輕關稅的影響。

修訂後的成長預測

2026年的成長預測修正為1.0%，低於先前的1.2%。此次調整是由於貿易問題的持續影響。相反，預計2027年的成長率將從先前的1.1%上升至1.6%，這主要得益於財政刺激和國防開支，尤其是在德國。這些預測考慮了持續存在的不確定性，並表明雖然短期內可能會面臨挑戰，但未來幾年仍有復甦的潛力。 預計到2027年，策略性貿易調整和財政支出增加將促進歐元區實現更積極的成長軌跡。根據修訂後的預測，現在越來越清楚的是，歐元區近期的經濟動能正面臨壓力——並非來自內部弱點，而是來自源自全球貿易緊張局勢的外部幹擾。今年年初的強勁表現不足以抵消人們對經濟減速開始的擔憂。2025年的預測維持在0.8%不變，凸顯出信心下降，尤其是由於貿易動態變化導致經濟衰退指標閃爍。

2026年和2027年的經濟轉變

2026年的最新預測下調至1.0%，直接反映了美國關稅政策轉變帶來的連鎖反應。我們不僅看到出口需求預期下降；這也對商業投資產生了間接的冷卻效應。貨幣頭寸將需要相應調整。對於長期部位持有者來說，產出成長樂觀情緒的下降可能會影響歐元殖利率曲線，可能造成風險定價的微妙錯置。 然而，放眼未來，就會發現一個顯著的轉變。對2027年的重新評估目前指向1.6%的成長，這表明財政行動（尤其是德國的國防撥款）可能開始抵消貿易中斷造成的先前拖累。從本質上來說，這是一種延遲回應機制——公共預算正在填補私營部門貿易活動疲軟留下的缺口。 這項變更不應被輕易解讀。撥款和支出影響之間存在時間差距，這引入了可能影響利率波動的節奏因素。重要的是，這種長期上行趨勢是有條件的——不僅取決於國內措施，還取決於其他全球緊張局勢不會再次加劇的假設。 如果進一步的保護主義蔓延，或者外部市場未能如預期擴張，那麼上行押注可能會迅速消退。我們之前曾模擬過類似的場景；人們對2010年代中期表現不佳的記憶揮之不去是有原因的。短期投資應繼續體現謹慎傾向。任何依賴歐元區利率變化或通膨趨同的策略都應考慮分層對沖，特別是當成員國之間的財政和政治分歧仍未解決時。 凸度的進出帶有市場尚未完全定價的風險。我們注意到，PMI綜合指數、出口訂單等落後指標尚未大幅轉變。觀察他們在夏季之後的發展方向至關重要。就期限而言，隨著2027年預期開始堅定，可能會出現向長期略微重新平衡的情況。然而，這個窗口期很窄，需要確信財政政策（尤其是德國的財政政策）能夠按時實現。 目前，利差基本上保持有序，隱含風險溢價相當穩定。這有幫助，但並不能消除壓縮應力下的潛在波動。這裡的關鍵訊息是，貢獻產業之間的相關性假設在短期內可能不會成立。整個地區並未處於週期性上升趨勢。跨資產配置應該反映更廣泛的結果—可能是由於財政實施速度低於預期而產生的尾部風險。 缺乏對這些未來情景（無論是正面的還是負面的）了解的交易者可能會發現自己在每月的頭寸調整中陷入失衡。

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