美元走弱，長期殖利率上升，由於穆迪決定將美國主權評級從 Aaa 下調至 Aa1，標準普爾期貨下跌 1.0%。這標誌著穆迪成為繼2011年的標準普爾和2023年惠譽之後，三大評級機構中最後一家下調美國評級的機構。穆迪指出，美國政府債務和利息支付率上升，高於評級相似的國家，而且人們對當前財政方案能否削減赤字存在疑慮。眾議院預算委員會批准了一項涉及削減醫療補助和清潔能源補貼的稅收和支出方案，因此降級。

降級的影響

這次降級可能導致美元資產進一步拋售，穆迪的判斷是三大評級機構的最終判斷，突顯了其中的風險。最近的趨勢表明美元可能繼續拋售。達成一致的法案表明，美國赤字將持續佔GDP的5%-7%，這可能導致收益率上升，從而抵消成長效益。在穆迪下調評級之前，就有人提出做空美元/日圓的交易想法，而現在風險規避情緒有所增加。 日本央行表示，如果經濟預測成真，則可能升息，這給美元/日圓帶來更大壓力。據我們所知，穆迪的降級給風險資產和固定收益市場帶來了新的壓力。從 Aaa 降至 Aa1 本身並不出人意料，更重要的是時機和最終性，因為這是唯一尚未降低美國信用評估的主要機構。 透過這項舉措，美國財政壓力的主題變得更加難以忽視，價格走勢似乎也做出了相應的反應。在穆迪將債務水準上升和不可持續的利息支付義務列為明顯擔憂之後，標準普爾期貨下跌超過 1%，這充分反映了市場的不安。這些並不是抽象的指標；它們直接影響投資人對風險的看法。即使採取財政緊縮措施，赤字預計仍將持續佔 GDP 的 5% 至 7%，這表明短期內赤字改善的希望不大。這導致殖利率上升，進而嚴重打擊股票估值，尤其是在高價的科技和消費成長領域。

市場反應與策略

退一步來說，眾議院批准新的稅收和支出法案從債務管理角度提供的支持有限。減少醫療補助和綠色補貼可能會緩解一些預算壓力，但不足以改變整體軌跡。由於需要發行更多債券來彌補這些持續的缺口，買家將要求更大的補償——因此，長期國債殖利率面臨上行壓力。 這讓我們討論一下美元。本週美元走軟的基調與我們在降級後的預期一致。風險不再是理論上的。這並不是突然的恐慌，而是穩定的重新定位。收益率差異仍然是外匯市場的主要驅動因素，因此，隨著美國長期利率上升而沒有抵銷貨幣支持，壓力就會增加。我們現在已經開始看到這一點。 美元/日圓就是一個很好的例子。鑑於整體風險情緒的崩潰，在降級前做空的想法變得更加重要。日本殖利率可能仍接近歷史低點，但上田最近在日本央行的評論中證實，如果通膨維持在正常水平，日本央行將越來越願意升息。他們正在為正常化做準備——儘管進展緩慢——但這足以導致融資成本預期出現適度轉變。 再加上風險厭惡情緒的上升以及日本相對於美國的財政狀況相對較好，美元的脆弱性變得更加明顯。在這樣的時期，隱含波動率往往會上升，而偏差變化則反映出更多的保護需求。我們已經看到價格波動範圍正在擴大，尤其是與美元交叉盤掛鉤的外匯選擇權。 對於美元/日圓等貨幣對而言，這表明我們正進入一個方向更清晰但路徑仍然崎嶇的階段。從實際角度來看，我們應該留意固定收益在未來幾個交易日的反應。收益率持續上升（尤其是長期收益率）可能會加大對期限敏感的行業的壓力。 同時，美元空頭可能不會在所有情況下都立即獲得回報，但現在的結構性背景有利於財政負擔較少的其他國家走強。對於定位而言，保持持續時間較短、可選性較高似乎是明智的。目前的宏觀基調是，意外往往偏向負面，在流動性不足的交易窗口期間，價格反應會更加誇張。這不是關於整體的轉變，而是調整偏見，讓波動性對我們有利，並在數據確認方向時施加壓力。

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