中國4月的數據顯示出中美貿易戰加劇的影響。工業生產成長率年減至6.1%，略高於預期，月漲幅為0.2%。社會消費品零售總額年增率降至5.1%，低於預期，月增速也放緩。數據顯示，受房地產業陷入困境和信心水準低落的影響，國內需求面臨挑戰。

固定投資趨勢

1-4月固定資產投資成長放緩至4.0%。房地產領域，年度投資和住宅銷售持續萎縮。儘管如此，城鎮失業率略有改善，降至5.1%。隨著近期中美停戰，雙邊關稅降低，未來經濟成長可能會反彈。預計中國繼先前下調貸款市場利率後，很快還將再次下調貸款市場利率10個基點。 儘管成長風險有所增加，但貿易相關的不確定性仍然存在。四月份的最新經濟數據直觀地展現了北京和華盛頓之間日益加劇的緊張關係如何給國內產出和支出勢頭帶來壓力。工業生產當月小漲0.2%，年增6.1%，略高於預期，但沒有任何重新走強的跡象。這種提振可能來自一些狹窄的行業，可能是受到國家驅動的需求而非任何廣泛的工業回暖的推動。 零售業績更令人擔憂。年成長率突然放緩至5.1%，低於預期，月成長也呈現類似的下降趨勢。家庭信心下降（部分原因是房地產市場疲軟）似乎再次抑制了消費活動。四月零售額低於預期反映出國內需求仍然受到阻礙——不僅受到房地產體系的結構性壓力，還受到信心週期紊亂的持續影響。 今年前四個月固定資產投資成長放緩至4.0%，較上月進一步下滑。最令人擔憂的是房地產的拖累——開發量和銷售量的下行壓力持續拖累商業活動，使政策制定者在穩定措施和有限的刺激方案之間左右為難。住宅建設和更廣泛的房地產指標顯然未能達到預期。土地銷售下降和項目開工率下降表明，除非開闢新的信貸管道，否則資本支出週期可能會進一步疲軟。

城市就業背景

就業數據保持相對堅挺，至少表面上是如此。城鎮登記失業率下降至5.1%，城鎮就業情勢回升。但在此之下，就業不足和薪資停滯仍然是消費者主導的復甦的潛在威脅。 鑑於這些壓力，市場參與者正在密切關注即將公佈的利率決定。貸款基礎利率下調（普遍預期為10個基點）將標誌著北京方面貨幣支持立場的延續。我們已經看到人們朝著這個方向採取了謹慎的措施。然而，隨著財政空間收緊和債務敏感度上升，問題是這些工具還能獨自承擔多久的責任。 儘管近期關稅升級的暫停顯示貿易管道的摩擦減少，但出口政策的波動仍然較大。我們不能想當然地認為雙邊關係降級就能立即帶來改善。相反，我們需要考慮政策軟化和可衡量的經濟回報之間的時間差。這意味著，即使前瞻性條件略有改善，近期數據可能仍會吵雜。 這並不是積極定位的背景。隨著交易員重新評估刺激措施和政策調整的路徑，利率工具的價格敏感度可能會上升。如果信貸寬鬆超出預期，我們可能會看到暫時的風險偏好增強——但由於需求和投資持續疲軟，任何反彈都可能是狹窄且短暫的。我們應該保持風險敞口的靈活性，特別是在關鍵數據發布和央行演講附近。 同時觀察資本流動和利率曲線將是關鍵。到目前為止，轉變還是溫和的。但由於出口動態遠未穩定，國內槓桿面臨壓力，固定收益可能會開始根據預期而非證據而變動。僅根據本月的數據進行方向性押注還為時過早。相反，任何進一步放鬆政策的時機和溝通都比削減規模本身更重要。

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