市場洞察 
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日本央行副行長內田進一表示，如果經濟和物價依照預測改善，央行可能會繼續升息。他也指出貿易政策存在高度不確定性，日本潛在通膨可能再次加速。人們認識到價格上漲對消費產生了負面影響。美元/日圓匯率維持在145.00附近低迷，當日下跌0.38%。
投資風險和不確定性
內容呈現前瞻性陳述，提醒投資涉及風險與不確定性。建議進行徹底的研究，因為所提供的資訊並不是購買或出售資產的建議。我們承認資訊中存在錯誤和時間敏感性，任何投資損失的責任均由讀者承擔。
所表達的觀點均為作者的觀點，並不反映出版商的任何官方政策。作者和出版商對任何不準確或損害不承擔責任，並澄清該文章不作為個人化投資建議。雙方均不是註冊投資顧問，其職責不涉及提供投資建議。
內田的言論表明，日本當前的低利率環境可能不會無限期地持續下去。如果受經濟產出和消費者價格趨勢驅動的內部數據按照預期變動，那麼政策制定者可能會將其視為進一步收緊政策的綠燈。這是我們需要密切關注的事情。
貨幣條件收緊往往會改變持有成本假設，並擠壓利率敏感型交易的估值緩衝。對於從事短期利率對沖或槓桿外匯頭寸的人來說，這種緊縮風險的增加意味著在未來幾週內重新調整風險敞口可能不是可選的。
國內消費支出趨勢
以通貨膨脹為例。它不僅僅是在緩慢上升——它已經發展成為侵蝕國內消費支出的一個變數。這裡的需求彈性是真實存在的，而且可能比頭條新聞所顯示的還要糟糕。家庭消費的下降讓我們了解到價格壓力對整體經濟的影響有多快。
這也暗示定價能力可能已達到頂峰，且通膨超調無法自我維持。然而，這並不完全排除另一波疫情爆發的可能性，特別是如果貿易摩擦加劇或大宗商品基數效應再次發揮作用。
在外匯方面，美元兌日圓在 145 左右徘徊不僅僅是噪音。近半個百分點的下滑——雖然幅度不大——告訴我們，市場最近對日本政策的評估更加嚴肅了。這表明，相對於日元，美元的需求將會減弱，這可能是因為美日政策分歧可能很快就會縮小。
對於我們這些結構性做多美元兌日圓或將其作為跨資產對沖代理的人來說，日圓再度走強可能迫使對沖比率得到積極管理，而不僅僅是監控。放眼望去，波動性依然受到抑制，但這不該讓我們掉以輕心。
從潛在的全球貿易限製到國內通膨意外等各種不確定性意味著隱含波動率可能會突然重新定價。這也表明，依賴低實際波動率的現有部位可能會面臨突然的壓力。
我們認為，隨意採用 Delta 中性策略的時代可能正在消逝。我們應該利用這段時間進行更嚴格的情境分析，並重新評估成長趨同假設可能有偏差的地方。政策失誤的空間可能正在縮小，但這也意味著未來的措施可能會更加尖銳和更具反應性。
每次曝光都會有尾巴，此時說尾巴可能開始搖擺是現實的。
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