市場洞察 
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由於貿易緊張、政策不確定性以及 GDP 成長放緩影響對美國資產的信心和需求，預計美元將會下跌。預計到2025年，美元兌歐元將下跌10%，兌日圓和英鎊將下跌9%。關稅可能會影響美國公司的利潤率和消費者收入，進而影響美元的價值。
消費者抵制和旅遊業衰退進一步給 GDP 帶來壓力。強勁的海外支出和疲軟的美國經濟表現促使投資者撤出美國資產。外國央行正在減少美元持有量，私人投資者也有可能跟進。如果供應鏈和消費者仍然缺乏彈性，關稅預計將為美國帶來經濟負擔。
建議的 10% 統一關稅尚不確定，但在持續的貿易問題下仍有可能。與前政府相比，這些動態提供了新的情境。我們在這裡看到的是貨幣壓力不斷加大的清晰景象——這種壓力不能再被視為暫時的或孤立的。在當前政策壓力下，隨著信心減弱，美元似乎正在走弱。
全球投資者正密切關注關稅公告、宏觀經濟數據變化以及央行行為，將其視為近期外匯走勢的關鍵。預計美元兌歐元將下跌 10%，同時兌日圓和英鎊也將出現類似的下跌，這不僅表明人們的看法發生了波動，還表明市場情緒因成長潛力下降和失衡加劇而重新調整。
簡而言之，如果貿易壁壘繼續對供應鏈造成壓力並抑制可支配收入，那麼貨幣疲軟就是這些低效率被計入價格的反映。對我們來說，預期利率出現噪音和利差出現分歧不僅合理，而且必要。
大規模的資本收縮一旦開始，很少會中途停止。王先生關於外國央行持有的美元儲備減少的觀察可能是一個預兆，而不是異常現象。歷史告訴我們，私人資本往往會稍微延遲反映這些舉措。只有當持續的損失使得猶豫比行動更昂貴時，心理錨定才會被打破。
這就是為什麼現階段美元的任何強勢都應被視為修正性的，而非持久性的，除非我們看到系統性政策逆轉或經濟成長上行——而這些目前還沒有被預測到。
從定位的角度來看，任何與美元表現掛鉤或嚴重依賴美元表現的工具現在都應該根據前瞻性估計而不是後向回報進行壓力測試。儘管 10% 的普遍關稅可能不會立即實施，但事實上，它作為一種可行的政策選擇已經產生了足夠的阻力來重塑投機性定價。
貿易的可預測性已經被滾動談判所取代，僅此一點就使貿易談判一直存在波動性。前政府執政時期的市場有不同的假設，特別是在放鬆管制和資本回流方面。但現在情況似乎不再如此，這從根本上改變了風險在貨幣對之間的分佈方式。
隨著實際收益率下降和成長基數減速，資產流動動態正在轉向被認為更穩定或提供更高單位波動回報的市場。這就是徐所指出的，最近的投資組合重新分配也支持這種轉變。
短期內，更清晰的價格走勢可能會短暫出現——但某些貨幣對（尤其是高貝塔值貨幣對）的流動性降低，可能會帶來整體交易量中看不到的滑點風險。更嚴格的停損和交錯的進入可能有助於管理這裡的風險。
古賈爾的目標價現在可能會比預期更早到來，特別是在貿易決策向前推進且國內刺激措施尚未出台的情況下。最近幾週，我們注意到，甚至 G10 貨幣也開始表現出通常只在新興市場才會出現的壓力行為。這表明相關性的重新調整正在進行中。
凱利的模型清楚地表明，波動性並非嚴格響應數據印刷，而是響應政策基調和投資者意圖，這解釋了近期利率機率與實際外匯走勢之間的錯位。
到目前為止，工業利潤率的壓縮尚未完全影響股票估值，但壓力正在逐漸顯現。對於任何使用與貨幣對沖掛鉤的合成頭寸的人來說，這是一個值得仔細檢查的信號。
市場情緒受保護主義言論束縛的時間越長，對美元相關風險敞口的抑制勢頭就越強。
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