第一季度，紐西蘭生產者物價指數（PPI）投入較上一季上漲2.9%，上一季為下降0.9%。 PPI產出上漲2.1%，而前值則下降0.1%。對產出成長貢獻最大的是電力、天然氣、水和廢棄物處理服務，增幅達26.2%。製造業產出成長2.3%，租賃、僱用及房地產服務成長1.4%。

在投入方面，電力、天然氣、水和廢棄物服務大幅增加了49.4%。製造業投入成長1.7%，建築業投入成長0.6%。PPI衡量生產者產出的平均價格，其中包括出售給其他企業或消費者的商品和服務。PPI輸出的上升可能預示著通膨壓力，因為商品和服務價格的上漲可能不會轉嫁給消費者。

PPI投入衡量生產者為國內或進口的原材料、服務和資本貨物支付的平均價格。當PPI投入增加時，意味著生產成本增加，如果生產者決定轉嫁這些成本，可能導致消費者價格上漲。這些數據顯示生產者價格動態出現急劇轉變，而先前的下跌趨勢被幾個領域的價格急劇上漲所取代。

投入和產出指標的變化表明，生產過程的不同階段的壓力正在增加。特別引起我們注意的是與能源相關的飆升——無論是成本方面還是銷售價格方面——這是不容忽視的。公用事業投入成本增加49.4%是異常高的，並且可能影響多個產品鏈，而不僅僅是直接供應商。

當費用像這樣攀升時，它意味著的不僅僅是一個特定行業的問題；它看起來更像是一股漣漪，可能會影響到更廣泛的領域。製造成本也在上升，儘管速度較慢，為1.7%，但這也帶來了不同程度的壓力。與能源成本波動幅度較大的情況不同，製造業定價往往變化較慢且較穩定。

投入和產出雙雙增加的事實表明，生產商發現內部吸收這些增加的空間越來越小。這是一個早期信號，表明如果救援不迅速到來，利潤率可能會變得更低。同時，建築業投入僅略有成長，約0.6%。儘管比其他行業低得多，但這仍然表明成本在積累而不是在緩解，且框架結構、勞動力和原材料的緩慢攀升往往會導致其他領域的壓力延遲，尤其是在房地產市場和相關金融產品方面。

該行業的反應往往比較滯後，值得密切關注。現在，當我們看產出時，除了公用事業價格上漲之外，最引人注目的是製造業產出價格上漲了2.3%。產出的成長與投入同步或更快，顯示成本已傳遞至鏈條的下游。

生產商提高最終價格可能不僅是為了應對成本，也是因為預期進一步的通貨膨脹。未來幾個月，供應鏈可能已經將不利的成本環境納入考量。霍奇森早先的評論，即產量上升並不總是意味著零售通膨上升，確實值得考慮。但即使考慮到這一點，此次成長的幅度和速度也顯示有更持久的因素在起作用。

由於價格變動是由明顯可衡量的投入激增（而非模糊的需求拉動）所驅動，因此必須採取相應行動。我們不僅僅處理前瞻性情緒定價。產量的成長似乎是由上游的硬數據支撐的，尤其是來自公用事業的數據。在此背景下，短期波動性將會加劇。

由於傳導水準不確定，與生產商利潤掛鉤的價格敏感型工具可能會比平常波動更大。依賴穩定的製造業投入產出關係的殖利率差可能會波動。我們應該特別關注未來幾個數據期內大宗商品支持合約或能源密集型衍生品的表現。

從結構性定價角度來看，有明顯的傾斜。隨著上游成本壓力的出現，圍繞能源投入的對沖策略可能會發生變化，同時我們預期製造業和公用事業行業相關交易的損益平衡水準將重新評估。

這些變動雖然現在很劇烈，但可能仍會被吸收——但問題並不在於是否會發生調整，而是速度和深度。考慮到發展軌跡，將較短期限與較長期限的條件工具結合起來可能會恢復一些平衡，並避免過度暴露於單一成本成分。

接下來的幾個版本將確認這是一次性的跳躍還是長期趨勢的一部分——在此之前，請保持靈活的分配並將解釋錨定在價格機制上，而不僅僅是表面趨勢。

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