週一早盤外匯交易中日圓和歐元均上漲。此前一個週末，動盪的消息影響了市場信心。預計英國首相史塔默將宣布脫歐「重啟」協議，而澳洲總理阿爾巴尼斯則表示準備與歐洲達成自由貿易協定。

歐洲央行行長拉加德表示，由於不確定性和對美國政策的信心下降，歐元兌美元上漲是合理的。歐洲央行官員對即將降息的可能性持謹慎態度，有些人暗示降息可能已接近尾聲。

一個重大進展是穆迪將美國的信用評級從“AAA”下調至“Aa1”。此次降級標誌著穆迪自1917年以來首次改變其完美的美國信用評級，其理由是赤字和利息成本上升。

在羅馬尼亞，中間派候選人尼庫索爾·丹在97% 的選票統計後以54.3% 的得票率在總統選舉中領先，這對歐洲來說是利好消息，因為他支持歐盟和北約。與此同時，前總統拜登被診斷出患有「惡性」前列腺癌。

日圓和歐元均小幅走高，美元兌日圓約為145.32。日圓和歐元早盤上漲表明交易員正在對一些擾亂原本相對穩定的環境的事件做出直接反應。這不僅僅是情緒的轉變；這是對根植於政策、健康資訊揭露和宏觀經濟重新調整等多個方面的運動的反應。

我們看到的是，當人們認為貨幣可靠，或至少較少受到國內不穩定因素影響時，貨幣就會走強。雖然在充斥著政治聲明的周末之後匯率波動並不罕見，但這些事態發展的匯聚增強了主要美元貨幣對的短期波動性。

穆迪的舉措不僅具有歷史意義；它對債券殖利率和跨國資本行為帶來了戰術影響。美國債務償還成本上升，加上政策路徑的不確定性，促使G10貨幣的相對價值重新評估。

拉加德的言論證實了歐元短期曲線已經反映出來的事實——政策制定者在進一步放鬆政策方面不再保持一致。這告訴我們，除非經濟數據強化對經濟停滯的擔憂，否則任何傾向鴿派的下意識反應都可能無法獲得持續的支持。

因此，近月合約應該對即使是少量的宏觀數據保持敏感，尤其是來自德國和外圍國家的宏觀數據。至於美國評級被下調，現在重要的不是其罕見程度，而是資金將如何輪換。

為因應信用評等下降，風險模型已迅速重新平衡，資本已從先前被視為無違約基準的模型中流出。這種轉變可能會對短期國庫券和長期債券產生連鎖反應，導致短期利率上升。

與殖利率曲線相關的衍生性商品定價將需要根據這些預期進行調整。丹在羅馬尼亞的勝利將為歐洲投資者帶來一些清晰的認識，他與整個歐盟目標的一致性消除了東歐政治的不可預測性。

對於東方主權債務的利差，特別是定價仍然緊張的利差，這在動盪時期提供了為數不多的穩定錨之一。拜登的醫療披露帶來了令人不安的不確定性。

健康問題——尤其當涉及現任主要國家領導人時——往往比政策聲明更能突然改變立場。當國家元首患有危及生命的疾病時，交易員通常會採取對沖措施。

十一月合約的選擇權波動可能會加劇這種擔憂，尤其是在繼任者名單不明確的情況下。因此，歐元兌美元升值不僅具有評論意義，還反映了對相對政治凝聚力的集體重新評估。

這並不意味著漲勢會無限期地持續下去，但就目前而言，美元多頭必須明白，上行阻力不僅僅是技術性的，而是深層的結構性阻力。

對我們來說，結論是定價必須開始反映與美國相關的任何事物的新風險溢價。這涉及調整短期波動率預期，並在宏觀觸發的重新定價之前保持現貨定位調整。

下週的資金流動可能會加劇市場疲軟的狀況，尤其是在流動性進一步枯竭的情況下。在這些交易日中，如果持有曝險而沒有明確的對沖，現在的風險比兩週前更大。

實際上，鑑於宏觀失調，美元/日圓的隱含波動率仍然過於有限。調整不會一下子到來，但一旦到來，很可能會是無序的。我們以前看過這部電影。保持靈活是唯一合理的答案。

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