3月份，美國長期國債國際資本淨流入（TIC）為1,618億美元，超過預期的442億美元。與預測相比，該數據顯示出大幅成長。所分享的資訊僅供參考，不應視為投資建議。市場活動具有固有風險，包括可能損失投資資本。

投資研究

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3 月最新的 TIC 數據顯示，外國實體淨長期美國國債購買量出現近年來最大月度增幅之一，達到 1,618 億美元，而預期為 442 億美元。這一結果不僅超出了預期，而且是預期中位數的三倍多，顯示在利率預期仍不確定的情況下，人們對長期美國政府債務的興趣出乎意料。

具體來說，這類資金流動反映了外國購買和出售美國長期證券（如國債）之間的差額。正數表示買進量大於賣出量。該指標關注的是國際社會對美元計價安全資產的需求，重要的是，它可以作為了解美國經濟信心以及未來利率觀點的窗口。

3 月的數據（尤其是考慮到其規模）意味著，儘管殖利率曲線仍然輕微倒掛，但外國機構仍增加了對較長期美國債券的曝險。引人注目的不僅是購買規模，還有購買時機。此時，聯準會已暫停升息，通膨數據好壞參半，兩年期公債殖利率走低。

因此，外國購買量的大幅上升可能預示著在潛在政策轉變之前的早期重新定位。在某種程度上，這也與當時美國利率期貨市場的定價一致——即降息週期可能很快就會開始。這顯示全球固定收益參與者與短期交易產品中的前瞻性利率預期之間存在一定程度的一致性。

3 月收益率面臨明顯的下行壓力，尤其是長端收益率。此時購買美國國債的人很可能是為了獲得定價的資本收益，而不僅僅是剪掉息票。話雖如此，如果利率政策長期維持在高位，久期風險就會增加，考慮到各國央行溝通的波動性，此類部位的規模值得關注。

外國投資者競購國債市場

從我們目前的情況來看，這些數據使得我們更難以忽視外國巨頭在前幾個月相對平靜的市場中再次發起的收購。儘管這只是較長時間序列中的一個點，但如果市場參與者感覺到前進的勢頭正在增強，模式就會有辦法引發後續行動。

衍生性商品交易台活動可能需要進行相應調整。當這種性質的資金流動增強時，特別是來自被認為對貨幣風險或利率差異敏感的海外帳戶的資金流動，它往往會引發對未來利率變動的押注、對美國國債的期權定位，甚至與外匯波動結構相關的投資。

隨著國際買家吸收供應並壓縮價差，在不確定時期擴大的風險溢價可能會開始收縮。現在我們可以考慮的是，這項措施是否標誌著趨勢轉變，還是只是一個月的異常現象。規模暗示了意圖。不是漫無目的的購買，而是有協調的或至少是高度一致的曝光度增加。

這使得聯準會每週託管流量等更高頻率的指標在短期內更具相關性。如果這些開始反映出持續的強勢，那麼期貨定位的早期調整可能是有序的。現在，值得注意的是，遠期利率波動仍然較高，但幅度比以前減弱。

只要融資條件不會意外收緊，這種環境就會激勵套利交易和長期風險敞口。定位，尤其是對利率敏感的衍生性商品的定位，可能需要考慮到持續的久期需求，以及可能來自增加曝險的外國持有者的一些對沖活動。

掉期選擇權傾斜、前端定價周圍的伽瑪、曲線陡化行為都值得關注。總而言之，準確評估資金流動的動量及其在美元資產中的傳導，可以為預測關鍵拍賣窗口和經濟數據期間的定價行為創造優勢。我們將密切注意這種現象在多大程度上能夠自我強化。

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