聯準會警告

4月的數據反映出，聯準會在經濟訊號和供應側不確定性面前依然保持謹慎。生產者物價指數的下降和零售額成長的放緩表明需求正在放緩，這促使聯準會主席鮑威爾強調經濟狀況的不可預測性。

墨西哥央行將利率下調 50 個基點至 8.5%，顯示可能進一步降息。貿易緊張局勢對嚴重依賴美國貿易的墨西哥經濟構成威脅，可能影響經濟成長。美國對某些墨西哥進口產品徵收關稅，促使墨西哥經濟部長尋求儘早審查 USMCA 協議。

由於新關稅實施前進口增加，美國第一季經濟萎縮 0.3%，為 2022 年以來首次。美元/墨西哥比索面臨下行壓力，交易價格在 19.50 附近，處於盤整區間，預示著進一步下跌的可能性。跌破 19.11 可能導致比索進一步下跌。

市場行為動態

我們一直在觀察美元兌墨西哥比索的走強，原因也日益清晰。墨西哥央行將基準利率下調半個百分點至8.5%後，墨西哥資產殖利率下降引發了進一步的拋售壓力。利率下行預示著未來將推出更多寬鬆政策，引發了人們對資本外流的擔憂。奧爾蒂斯央行的決定是由於國內外經濟日益脆弱所致。

與此同時，鮑威爾的說法似乎產生了不同的結果。隨著美國通膨預期飆升——尤其是目前一年期通膨預測為 7.3%——我們有理由相信，聯準會降息不會像市場今年稍早預期的那樣迅速到來。這重新調整了美元的吸引力。

此外，美國四月的數據也呈現出好壞參半的景象。零售成長放緩，加上生產者價格數據下降，顯示需求可能正在減弱，但通膨壓力仍然很高。面對這種不確定性，聯準會官員採取了更謹慎的行動。過去幾週的會議紀錄和評論證實了這個立場：目前進一步調整利率的門檻很高。

另一方面，國際貿易問題也影響了價格走勢。美國選擇對墨西哥的部分商品徵收新關稅。這一點並沒有被忽視。布埃諾斯特羅立即回應，呼籲加快重新評估 USMCA 條約條款，特別是為了保護國內產出和緩解持續的摩擦。

現在，如果我們回顧數據，美國經濟在第一季意外萎縮了 0.3%——這是自 2022 年以來的首次下滑——這主要是由於關稅實施前進口量激增。同時，美元走強，往往會對包括比索在內的新興市場貨幣產生下行壓力。

從市場行為的角度來看，美元/墨西哥比索匯率持續維持在略高於 19.50 的窄幅區間內。在這種相互矛盾的敘事訊號下，這種整合並不罕見。然而，我們正密切關注 19.11 水平，因為跌破該水平可能會增加比索的下行風險。

由於當前價格走勢徘徊在區間高端附近，交易部門可能會根據即將發布的數據和央行的進一步聲明開始建立方向性曝險。從時間角度來看，未來幾週美國將提前公佈更多數據：消費者物價指數、失業救濟申請和修正後的國內生產毛額數據都將受到關注。

每一次更新都有可能使美元走強，尤其是在通膨或就業強勁持續的情況下。從我們的角度來看，這給美元/墨西哥比索等貨幣對帶來了持續的壓力，因為這些貨幣對的相對貨幣政策仍在不斷變化。

利率交易員必須根據更新的前瞻性指引來調整頭寸，但由於波動性仍然相對有限，機會可能會透過日曆價差或 Delta 對沖出現。隨著墨西哥央行下次會議的臨近，溢價水平可能開始發生變化，尤其是考慮到如果通膨和零售額等國內指標證明此類舉措合理，奧爾蒂斯可能會繼續放鬆政策。

我們將密切關注雙方官員發表的任何澄清或混淆利率預期的言論。緊張的美墨關係是可能導致貨幣意外波動的另一個因素，尤其是在 USMCA 重新談判遭遇阻力的情況下。在情況更加明朗之前，我們可能更傾向於權衡下行保護策略，而不是激進的方向性押注。

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