預計密西根大學五月消費者信心報告將於今日發布。儘管許多人預計近期貿易發展將導致通膨預期下降，但通膨預期的進一步上升將是意料之外的。聯準會尤其關注通膨預期，如果經濟成長很快回升，可能會謹慎降息。與某些人的看法相反，過早降息可能會導致通膨預期上升和長期國債殖利率上升。

聯準會目標挑戰

在樂觀的成長預測、潛在經濟活動激增、減稅、放鬆管制以及現有的 10% 關稅的背景下，聯準會面臨未能達到目標的挑戰。如果通膨預期上升，可能促使重新評估各類資產的利率預期。鷹派轉變可能導致對美元的偏好和長期國債的減少。由於目前的部位似乎過度緊張，股市也可能會下跌。 這些段落強調了美國的通膨預期受到密切關注，尤其是與即將公佈的密西根大學數據相關的數據。如果消費者認為物價上漲速度將比以前更快，這可能意味著人們對聯準會控制通膨的信心降低。如果預期通膨開始偏離目標水平，央行往往會發現管理實際通膨變得更加困難。到目前為止，一些市場參與者預計價格壓力將會減弱，這可能是受到近期貿易政策修訂的影響，但如果今天的數據意外上漲，這種假設可能不會成立。

對降息持謹慎態度

由於擔心過於草率地解讀暫時趨勢，央行正在採取謹慎立場——可能會推遲降息，直到人們對通貨緊縮的信心恢復。過早降低利率，尤其是在經濟開始表現更強勁的環境下，可能會適得其反。這有可能再次加劇通貨膨脹，尤其是在財政政策仍處於適度擴張狀態的情況下。 更多的經濟活動對薪資成長和消費者物價帶來進一步的壓力。在此背景下，通膨預期的任何上升都可能迅速迫使利率預期上調。長期債券的收益率可能會上升，因為在通膨不太可預測的情況下，投資者需要更高的補償才能放貸。如果實質殖利率重新走高，10 年期和 30 年期美國公債的需求可能會回落。這反過來可能會抑制對風險較高資產的興趣。 鮑威爾和他的團隊似乎在走一條微妙的路線。大多數資產類別的定位表明，當前的大部分樂觀情緒僅基於良性結果——或許過於樂觀了。如果市場數據開始與通貨緊縮論調相悖，過度持有的股票和固定收益多頭部位就會顯得脆弱。 短期內，我們顯然需要仔細考慮債券與股票的相關性。如果經濟成長反彈導致聯準會調整政策，通膨數據也隨之上升，這可能會引發重新定價的局面。從我們的角度來看，最好避免快速政策逆轉的假設。與其計劃立即降低利率，不如為定價做好準備，以反映長期更高的利率狀況。 在此環境下，美元敞口顯示出變得更具吸引力的跡象，尤其是名義差額看起來不那麼負面的情況下。從戰術上講，如果即將公佈的消費者物價指數和勞動力數據仍然堅挺，那麼就沒有理由期待對利率敏感的貨幣對會出現平穩走勢。 如果實際利率重新成為焦點，國債期貨可能會繼續承壓。由於市場情緒嚴重傾向於聯準會下一步將降息，任何挑戰這項信念的數據都將造成破壞。我們已經看到，定位取決於軟著陸情景，政策收緊不多——這並不能完全反映利率上行風險或潛在消費者活動的彈性。 股票估值不斷走高，而獲利風險的折現率卻不斷下降，殖利率的任何變動都可能引發波動。從衍生性商品的角度來看，在這些條件下隱含波動率曲線可能看起來很便宜。如果實際波動率因重新定價擔憂而上升，下行看跌期權對沖的傾向可能會加劇。 在此背景下，短期伽馬曝光可能比承諾容易被錯誤定價的持續時間較長的觀點提供更好的切入點。因此，最好的方法仍然是保持靈活，並每週仔細評估跨資產動態。情緒變化往往始於利率，然後向外擴散。

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