歐佩克維持今明兩年石油需求增加130萬桶/日的預測。然而，貿易衝突帶來需求風險，需要謹慎看待這些預測。該組織還下調了對非歐佩克+石油供應的預期。供應減少受到油價下跌的影響，阻礙了美國石油產量的擴張。

供應短缺的影響

OPEC表示，這種情況可能導致供應短缺，為OPEC+石油產量成長提供空間。儘管存在這種可能性，人們還是對這些需求預測的樂觀性質提出了批評。所提供的資訊包含具有風險和不確定性的前瞻性陳述。不應將其理解為在未進行徹底的個人研究的情況下購買或出售這些資產的建議。不保證該資訊的準確性和及時性，任何投資風險，包括全部損失，責任均由個人承擔。在開放市場投資涉及重大風險和潛在的情感困擾。

預測中的挑戰

石油輸出國組織（OPEC）最新聲明維持對石油需求成長的前瞻性立場，預計今明兩年石油需求日均增加130萬桶。雖然從表面上看，這表明人們對某些地區的經濟活動將保持穩定或改善，但全球貿易爭端的潛在緊張局勢使情況變得複雜。

這裡的建議並不是確定需求會持續成長，而是一種謹慎樂觀的前景，假設當前的宏觀經濟緊張局勢不會明顯惡化。話雖如此，非會員供應量正在向下修正。尤其是來自聯盟以外，特別是美國的產量預計將會放緩。較低的價格似乎直接限制了上游投資，即鑽探和開發新油源的過程。

這表明公司正在撤回積極的鑽探計劃，特別是在利潤率壓縮的情況下項目不再盈利的情況下。這些也並非小參與者——即使是曾經擁有強大供應管道的美國主要生產商，其撤退也顯而易見。綜合來看，我們認為短期內供應環境可能會更緊張。

OPEC+聯盟以外的產量下降，加上需求穩定或略有成長，可能會導致市場供應不足——至少是暫時的。這為該聯盟修改自身的產量限制打開了大門，可能會增加產量以穩定價格或維持其市場份額。然而，人們仍在審查需求估計是否被過度誇大，可能低估了全球利率上升、中國經濟成長放緩以及能源轉型目標不確定性帶來的拖累。

現在，對於那些在能源綜合體中研究期貨和選擇權的人來說，我們注意到過度依賴樂觀的需求數據會帶來不對稱風險。在策略規劃中，看似簡單的價格上漲假設可能會因不可預見的需求疲軟而受到嚴峻挑戰。這裡的風險不是假設的——隨著頭寸重新平衡，它會轉化為真實的資本流動和定價壓力。

我們開始看到較長期石油選擇權的波動區間變得更寬，尤其是布蘭特原油合約。這並非巧合，而是供需預測與現實世界宏觀經濟訊號之間日益加劇的摩擦的反映。隱含波動率告訴我們，定位正變得更防禦，而不是更少。

不可否認新興地區存在供應風險或單獨的需求強勁，但顯然，結果的分佈已擴大。大宗商品相關股票的混合訊號加劇了這一情況。一些能源巨頭正在下調資本支出預期，而其他一些能源巨頭則繼續保持成長，預計下半年價格底線將進一步走高。

此類差異表明共識已經破裂，如果沒有更廣泛的下行風險彌補，方向性部位將更難維持。對我們來說，挑戰不在於決定油價是漲還是跌，而是在未來幾週謹慎調整機率權重。變化太慢的機率會成為負債。

這是一個缺乏信念的時刻，犯錯的代價很高。部位調整需要紀律——過度的信念，無論是偏向牛市或熊市，都有可能擴大波動性的下降。請記住，即使歐佩克上調其官方產量，時機也很重要。延遲或溝通不良可能會導致價格突然混亂。

我們以前就見過這種情況——命令和服從並不總是以相同的速度進行。因此，現在的注意力可能會更多地轉向非結盟生產商的庫存增加、運輸量和鑽機數量。這些硬數據點比口頭指導更能塑造期望。它們也可以作為供應拐點的早期預警。

我們預計大型機構已經提高了對沖比率，特別是在結構性暴露的行業。這也是幾個季度以來能源商品實際波動率首次超過隱含波動率，儘管幅度不大。這值得密切觀察。這意味著模型預期已被市場趨勢本身所超越。

預計這將影響重新對沖時間表並重置能源複雜選擇權的利差。像往常一樣，明顯的不對稱現象很少見。但預期與實際生產或消費數據之間的不一致——尤其是在主要進口經濟體之間——將在衍生性商品領域產生自由形式的調整。

能夠適應這些差距的參與者將比僅依賴整體前景的參與者表現更好。

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