市場洞察 
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加拿大總理馬克·卡尼和墨西哥總統希恩鮑姆就加強經濟以抵禦未來不確定性的必要性進行了會談。討論包括對川普關稅貿易戰對USMCA自由貿易協定的影響的思考。增強經濟韌性是重點，旨在減輕潛在的脆弱性。兩位領導人都承認解決過去貿易中斷所帶來的挑戰的重要性。
卡尼和謝因鮑姆最近的對話表明，雙方都承認，先前的經濟波動——尤其是幾年前與關稅措施相關的混亂——仍然會留下一些不容忽視的影響。他們不僅在重溫歷史，而是根據未完成的事業採取行動。早先那一輪貿易動盪，很大程度上是透過美國前政府徵收的關稅來看的，給北美貿易安排的框架留下了內在的壓力。
雖然他們的語氣中沒有一絲緊迫感，但從措辭中可以清楚地看出，兩位領導人都在引導本國經濟走向能夠承受未來任何形式外部衝突的狀態。他們並沒有對眼前的壓力做出反應，而是試圖搭建鷹架以應對新的壓力出現。
從我們的角度來看，引人注目的不是政治舞台，而是預期宏觀經濟政策轉變的實際影響。根據最近的訊號，我們預計雙方將加強努力，可能透過多樣化的方式，微調出口脆弱性。這可能意味著貿易量預測將發生重大變化，並對與大宗商品流動密切相關的貨幣產生潛在影響。
關注波動性代理的交易員可能會發現，這些談判發出的信號暗示與北美夥伴關係發展相關的不確定性指數將在長期內受到抑制。也就是說，如果這些領導人落實他們所討論的政策調整，風險利差就有可能出現調整──不是立即的，而是逐步的。
從這個角度來看，我們在建立對沖時可能需要更加重視加拿大和墨西哥債券的殖利率曲線行為。尤其是新興市場衍生性商品投資的定位，可能需要考慮到更穩定的聯盟條件和國內政策緩衝。
即使鄰近經濟體之間的經濟戰略出現微妙的協調，也能使相關資產的價格趨於平穩。如果持有多種貨幣衍生品，這反過來又會改變對沖比率。我們應該密切關注兩國央行即將發布的聲明中所使用的措辭。儘管高階主管之間的談判不具約束力，但它們通常會先於官方政策的推出。
通膨目標、大宗商品稅收待遇轉變或出口支付流的更嚴格解讀可能很快就會出現。從歷史上看，此類舉措會對波動率掛鉤工具和遠期合約產生影響。如果 Sheinbaum 政府考慮修改產業政策——正如一些草案討論所表明的那樣——那麼經濟產出可能會出現時間錯配，從而導致對日曆價差有用的脫鉤動態。
特別是在工業金屬和能源領域，墨西哥的曝險可能會在一個狹窄但結構化的範圍內波動，除非重新調整，否則均值回歸策略將不那麼有效。同時，加拿大的定位往往反映出與美國方向的軟一致性，但也追蹤亞洲市場內的大宗商品出口情緒。
如果卡尼正在準備一個更廣泛的貿易保護模型，那麼繪製加元如何與遠東資料發布相互作用的圖表可能比目前模型所顯示的更重要。對於衍生性商品交易部門，我們認為這是對先前在高波動時期表現同步的配對假設進行壓力測試的適當時機。
因為，隨著壓力的減輕（儘管不會消失），舊的關係可能會開始脫鉤。我們在此的反應應該是短期內傾向於低動量設置，跨式配置的容忍區間更寬，並且在決定宏觀公告附近的到期日時使用更大的自由裁量權。
我們可能不會撤回，而是考慮向下調整規模，同時增加更多資產對的覆蓋範圍。環境鼓勵細緻的執行，而不是撤退。
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