市場洞察 
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美國房地產市場呈現好壞參半的訊號，新房銷售有所改善。3月份，經季節性調整後的年化新屋銷售量升至72.4萬套，較2月份成長7.4%，比去年同期成長6%。建商正在提供激勵措施，新房中位價下跌7.5%至403,600美元，而庫存增加至503,000套，意味著可供8.3個月使用。
相反，現房市場依然低迷。3月轉售交易量下降5.9%，年率為402萬筆，較去年同期下降2.4%。儘管供應緊張使價格保持堅挺，但高昂的借貸成本和有限的上市數量也是導致價格下跌的原因之一。因此，現房價格中位數上漲至403,700美元，年增2.7%，創下3月的新高。
金融狀況表現出一定的一致性，但仍處於歷史高點。房地美(Freddie Mac)的最新調查顯示，截至5月15日當週，30年期固定抵押貸款利率為6.81%，較前一週的6.76%略有上升。抵押貸款利率近四個月來維持在6.7%至6.9%之間，比一年前低了30個基點。這一範圍限制了再融資，但與去年的低水準相比，購買申請量增加了約18%。
我們在這裡看到的是美國房地產的兩個市場——一個試圖透過建築商主導的激勵措施重新站穩腳跟，另一個則在日益嚴格的金融限制的壓力下舉步維艱。一方面，生鮮家居板塊意圖明確。3月份銷售量大幅上升，超過了上個月和去年同期，這反映出一定的成長動能。
這與這些房屋的平均價格大幅下降相結合，告訴我們建築商非常清楚買家的猶豫，並且正在積極調整以解決這個問題。值得注意的是，供應量已略有上升。8.3個月的規劃流程告訴我們，房屋正在竣工並上市，而不僅僅是計劃中。如果該數字下降，則可能表示需求升溫速度超過了建築業所能負擔的速度。
目前，賣家正試圖吸引謹慎的買家，而不是趕走他們。與現有房屋相比，現有房屋的銷售速度並沒有那麼快。這些業主態度堅定，不願意或無法在需要用低抵押貸款利率換取高抵押貸款利率的環境下掛牌出售房屋。結果是供應緊張，而價格卻出乎意料地堅挺。
儘管總交易量有所減少，但三月的交易量創下了新高。這是一個典型的錯配：潛在買家存在，但庫存卻被困住了。這種推拉式的動態自然會滲透到信用市場。儘管最近情況有所穩定，但我們仍未能擺脫借貸成本上升的困境。
近四個月來，抵押貸款利率一直在一個窄幅區間內徘徊——雖然很頑固，但沒有上升。這個區間似乎夠低，足以激發年輕借款人或先前無法負擔貸款的人的需求，但不足以刺激更廣泛的再融資活動。
我們應該關注的是：市場定價是基於韌性，而不是繁榮。不會為了追求收益率而過度衝動，但也不會為了不區分地做空而暴跌。建築商似乎比二級賣家更好地應對高利率環境，因為他們可以在價格和福利方面更加靈活。
固定收益期貨正在穩步消化這些數據點——這種漂移是有方法的。波動性表現對利率偏差的敏感度高於對交易量上升的敏感度。定位應繼續反映這一點：在勢頭疲軟時保持輕倉，並在頭條新聞收緊的情況下平衡修正。
供應措施曾經被忽視，但現在值得關注，因為任何緊縮措施都可能迅速影響利率預期。庫存增加或建築商進一步讓步可能會更多地影響久期而非淨風險偏好情緒。
觀察購買量和再融資之間的差距仍然具有啟發意義。如果利差縮小——無論是透過利率變動還是貸款標準轉變——我們可能會看到消費者信用指標受到影響，其滲透到掉期估值中的速度幾乎與任何消費者物價指數讀數一樣快。
保持響應，特別是在前端。曲線的形狀仍然顯示謹慎而非擴張。我們不要將其視為噪音，而應將其視為指導。
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