美國零售銷售擔憂

加拿大帝國商業銀行對最近的美國零售銷售報告持懷疑態度，稱其數據疲軟，支出出現偏差的可能性只是暫時的。他們警告稱，今年稍後人口成長放緩可能導致消費活動減弱。

消費者前景似乎充滿挑戰，人們對消費者的未來狀況感到擔憂。圍繞關稅的討論表明，儘管早先的樂觀情緒已經停滯，但關稅仍然保持在15%左右的高位。許多企業最初透過庫存和吸收關稅進行管理，但這一階段即將結束。

由於面臨進口關稅的影響，各大零售商開始宣布未來幾個月的價格上漲。隨著受關稅影響的商品上架，沃爾瑪確認計劃在 5 月提高價格，並承認價格變化的速度和規模是前所未有的。

儘管未來消費者信心有一些改善的途徑，但這些途徑是有限的。總體而言，加拿大帝國商業銀行預計，關稅加上低迷的消費者信心將導致下半年消費成長放緩至 1-1.5% 左右。

儘管現在政府的貿易和金融策略更加有條理，但可能會對市場情緒產生重大影響。這篇文章主要強調，儘管美國的整體零售額表面上看起來更健康，但其潛在支撐——特別是用於評估核心消費者支出的「對照組」指標——相對較弱。

此子類別不包括食品和汽油等波動性較大的商品，從而可以更清楚地衡量消費者的真實購買力。加拿大帝國商業銀行稱，這項數據削弱了人們對家庭正在大幅增加可自由支配支出的信心。此外，由於預計下半年家庭組成和整體人口成長將放緩，需求不太可能進一步增強。

從我們的角度來看，很明顯，目前的指標所描繪的消費者狀況並沒有徹底惡化，但肯定也沒有大幅成長。家庭在很大程度上依賴疫情期間剩餘的儲蓄和擴張性信貸政策，但這個緩衝正在逐漸減弱。

軟控制組列印顯示支出受到特定類別而非廣泛復甦的支撐。進口關稅上調的延遲效應也增加了壓力。儘管最初的定價策略透過庫存囤積和暫時降低的利潤率保護了購物者，但這些措施現在似乎基本上已經失效。我們注意到，一些大型零售商已宣布從本季開始掀起一波價格上漲。

未來消費與零售市場面臨的挑戰

零售商正在進入一個維持價格穩定的能力已經耗盡的階段。由於關稅維持在15%左右，且短期內沒有新的貿易減免跡象，企業利潤率正在重組。大眾很快就會在結帳時直接感受到這些變化。

透過更強勁的實質薪資成長來抵銷這一影響的希望十分渺茫。隨著勞動力趨於穩定以及未來招聘意願減弱，某些領域的物價通膨速度似乎將超過收入成長速度。

消費者信心已經十分低迷，如果不對銷量造成一定拖累，他們可能無法承受實質薪資下降和物價上漲的雙重壓力。儘管心理上總會有提升的空間——季節性趨勢、政治策略或一次性刺激措施——但這些空間很可能是狹隘而短暫的。

加拿大帝國商業銀行預測消費將向 1% 至 1.5% 成長的下限靠攏，這與我們的評估一致，尤其是在金融市場不確定性上升的情況下。我們正在目睹家庭和企業的靈活性正在逐漸受到擠壓。

以前幫助企業緩解衝擊的工具——提前購買庫存、對沖美元風險——現在正在修改或完全縮減。經濟並未萎縮，但對政策動態的調整速度正在放緩。

為此，我們必須考慮定價結構對行政決策的影響程度。政府的最新方向則較為慎重，但同時，在需求上的刺激也較為緩慢。這似乎對短期波動率預期產生了壓力，尤其是在事件風險定位方面。

隨著基線活動可能低於長期趨勢的看法開始鞏固，一年期傾斜模式顯示對下行保護的需求增加。接下來的幾個交易日應該用來測試與消費掛鉤的工具的彈性，特別是在政策慣性揮之不去的背景下。

與本季稍早相比，每次數據公佈後，市場情緒可能會出現更劇烈的波動。交易員需要為他們的宏觀觀點分配更窄的風險區間，不僅要考慮關稅的轉嫁，還要考慮消費者吸收關稅的能力下降。

我們已經開始看到這一點在期權交易量中更加清晰地呈現，集中在遠期 IV 高峰而不是隱含復甦。重新定價是策略性的，而不是反應性的。零售流量，尤其是與非必需品相關的零售流量，仍然很脆弱。

未來兩週的獲利反應可能會對利潤率是否正在被犧牲以維持整體成長提供指導，或者是否像目前看來的那樣，利潤率正在被完全犧牲以維持利潤門檻。後者對於消費者相關衍生性商品的近期區間邊界具有更強的影響。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。