市場洞察 
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路透社於 5 月 7 日至 13 日對經濟學家進行的一項最新調查顯示，62 位經濟學家中有 59 位（95%）預測日本央行 (BOJ) 6 月會議期間不會調整利率。此外，58 位經濟學家中有 39 位（67%）預計利率將在第三季保持穩定，高於上次調查的 36 位。同時，58 位經濟學家中有 30 位（52%）預測今年底前至少還會升息一次。
9月底利率預測中位數已從0.75%下調至0.50%，而年底利率預期仍為0.75%。此外，55%的經濟學家贊成日本與美國進行關稅談判。就市場情緒而言，交易員目前認為 6 月利率不變的可能性為 98%。對於今年剩餘時間的利率，預計 12 月會議的利率僅下調約 17 個基點，這支持了市場對利率將保持穩定的普遍預期，尤其是在第三季。
路透社發布的預測凸顯了一個廣泛的共識：大多數參與者似乎相信日本央行將在 6 月保持穩定。高達 95% 的受訪者預計利率不會發生變化，三分之二的受訪者認為利率暫停可能會持續到第三季。與上次調查相比，經濟學家人數從 36 位增加到 39 位，乍看之下可能不大，但足以證明這種情緒正在牢固紮根。
除此之外，預期路徑還發生了有趣的轉變。超過半數的受訪者目前預測今年底前至少還會升息一次。但值得注意的是，偏見似乎有所減弱——9 月的預期從 0.75% 下調至 0.50%，儘管預期的年底水準保持不變。這種減少意味著一些人先前預測的方向被推遲，而不一定是取消。
市場本身就反映了這一點——到 12 月價格僅為 17 個基點。這確實不多。因此，儘管未來可能出現上漲趨勢，但交易員們並沒有競相搶先機。考慮到這一點，我們調整了曲線短端的偏差。短期內升息的迫切性已不再那麼明顯，尤其是考慮到下個月暫停升息的可能性很高。98% 的機率說明了一切——幾乎是普遍的信念。
這縮小了機會窗口，這意味著對日本央行言論或宏觀數據的任何偏差的反應都可能帶來過度的反應。我們已縮減了依賴即時波動的較激進的部位。同時，鈴木政府在處理與華盛頓的貿易對話方面獲得了謹慎的支持。超過一半的人讚成談判的進展。這個數字提供的是背景而非方向，但它在一定程度上反映了外部壓力的基調。目前，各國對於任何能夠迫使國內決策者採取行動的舉措興趣不大。
這使得意外事件（如果發生的話）不太可能源自國際熱門議題，而更有可能源自國內事態發展。近期利率預期的下調也告訴我們另一件事：市場更傾向於耐心而非動量。日圓期貨的技術水準已開始反映這種降溫。選擇權傾斜已趨於平緩。
隨著日曆的進一步推進，看漲期權價差正在分階段解除。我們在利率互換中也看到了類似的情況——期限溢價正在走軟，而傾向於停滯的套利交易正在以更高的交易量回歸。
因此，我們認為，關鍵不在於追逐方向，而在於把握時機。儘管民調顯示，預計年底前會出現一些變化，但這種信念仍然脆弱。這足以值得進行對沖風險敞口，但又太低而不足以證明大規模持倉的合理性。
我們將密切關注日本央行的聲明，同時也關註消費者物價、薪資成長和就業指標等二手數據，鑑於近期預期目前看來收效甚微，這些數據可能會比以前施加更大的壓力。任何意外的利好都會產生連鎖反應，即使是溫和的資料變動也可能突然改變市場情緒，並重建 OIS 帶的溢價。
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