高盛預測4月核心零售額將上升，預估季增0.4%。這一上漲歸因於消費者預期即將出現的與關稅相關的價格上漲而採取的預防性支出。相比之下，預計整體零售額將保持不變。預計汽車產業表現疲軟和汽油價格下跌將抵消其他領域的正面趨勢。

隨著消費者行為適應貿易政策變化，關稅的影響變得越來越明顯。這種轉變表明需求將向前發展以阻止價格上漲。即將於美國東部時間週四上午 8:30 發布的美國零售銷售報告被視為關稅如何影響消費者行為的早期指標。它顯示出強勁的核心需求，但由於特定行業的低迷，整體銷售數據持平。

我們在這裡看到的是較窄的核心零售額指標與較寬的總體數據之間的明顯分離。預計核心零售額（扣除汽車和燃料等波動較大的部分）將呈現穩健成長。在關注消費基本趨勢的背景下，這一點更為重要——尤其是在價格穩定和政策風險發揮作用的情況下。這表明家庭仍然願意消費，但他們正在採取策略。

高盛預計該指標每月將上漲 0.4%，這與買家提前採取行動有關，可能是為了應對與新宣布的關稅相關的成本上升。這與信心無關，而是與謹慎的時機有關。這種預期主導的支出並非源自樂觀，而是源自於計算，是對貿易緊張局勢的理性反應。

同時，總銷售額卻沒有變化。這主要是由於汽車相關購買量的下降和油價的下跌。較低的汽油價格往往會為家庭預算帶來更多的可自由支配資金，但其效果往往是不均衡的。同時，汽車數據可能受到信貸條件收緊和季節性需求下降的影響——自第一季以來我們就一直在關注這些問題。

因此，我們現在面臨這種尷尬的局面：鼓勵內部消費保持堅挺，但整體數據卻參差不齊。事情是這樣的。如果人們不分析背後的機制，那麼當總體數字持平時，可能會產生誤導。平面圖形不一定是中性的；在這種背景下，拖累中國的是一小部分產業的經濟放緩，而不是整體經濟放緩，這是一個重要的區別。

對於那些關注利率敏感型交易短期定位的人來說，核心數據和整體數據之間的差異應該指導未來幾天的決策。如果核心印刷量如預期般成長，甚至更為強勁，那麼重新考慮當前定價的壓力就會加大。這可能表明，即使考慮到特定行業弱點造成的扭曲，需求仍然具有彈性。

這裡真正的重點不僅在於方向性的變動（向上或向下），還在於推動消費者的因素。當家庭將未來支出轉移到當前以避免以後支付更多費用時，未來幾個月可能會出現疲軟期。這種前期投入會產生下游效應，特別是如果通膨預期根深蒂固，並推動更多此類活動的話。

週四交易日早些時候發布的零售銷售數據很可能會引發短期波動的重新定價，尤其是與聯準會預期相關的數據。消費者需求在多大程度上被視為關稅保護或關稅驅動可能會主導人們的反應。 如果這種時間效應持續下去，下個月的讀數還可能進一步出現偏差。

我們應該關注耐用品和服裝類別的餘震，這兩個領域可能已經吸收了大量的先發制人的購買。這給我們帶來了可持續性的問題。現在強勁印鈔，但以後印鈔力度較弱，可能會產生不均衡的市場情緒，尤其是對於那些密切關注殖利率曲線的人來說。

所有這些都表明市場動態是，短期實力可能更多的是噪音而不是趨勢。但市場往往隨著層面而變化，而不只是隨著故事而改變。因此，該數據與先前的估計值以及先前幾個月的修訂值之間的對比情況，可能會引發與消費敏感產業相關的選擇權結構的活躍度。

消費者的逃避行為、對降息的自動假設以及行業排行榜的重新洗牌都很重要。這不僅僅是另一份報告——它是對現有立場的有力反擊，其中一些立場是建立在較溫和的成長理論之上的。從週四早上開始，我們將透過定位和傾斜來關注這種緊張局勢。

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