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    在關稅減少後，美聯儲寬鬆預期下降了60個基點

    by VT Markets
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    May 15, 2025
    市場已調整預期，取消了聯準會明年將進一步寬鬆60個基點的預期。最初，兩週前人們預期2026年4月FOMC會議將降息131個基點。目前，由於市場對中美關稅降低反應積極，這項預測已降至71個基點。9月利率已完全降息，目前已進一步降至91%。這種調整有利於風險資產，因為這意味著聯準會將提供大力支持，此外，類似於先前川普的經濟政策也可能重新出現。 美元的情況更加複雜；任何經濟疲軟都可能引發利率的大幅調整。現有部分相當明確指出，交易員和分析師預計聯準會將大幅降息——具體到2026年4月將降息131個基點左右。實際上，這相當於降息1.25%以上。但現在這一數字已回落至僅71個基點。因此，雖然預計仍將減產，但減產幅度可能較小且實施速度較慢。大部分的轉變是在過去兩週內發生。 這種情緒變化似乎至少在某種程度上是由中美貿易關係改善所推動的。取消關稅改善了商業環境並提升了全球市場的樂觀情緒。早在9月份，降息的預期就被認為接近確定——可能性超過90%——但這一數字也有所下降。市場現在認為這只是有可能，而不是確定的。 對於我們這些關注這一切如何影響風險資產的人來說，總體來看，股票和類似部位可能會站穩腳跟。貨幣政策並沒有像人們擔心的那樣變得嚴格。寬鬆政策可能仍會減少，但不會突然停止。即使預期下降，央行的支持目前仍然存在。鮑威爾領導的央行並未關閉採取行動的大門。相反，這需要時間。 如果降低關稅的前景繼續提振市場情緒，甚至提高成長潛力，這可能會進一步推動市場對減產的定價。然而，我們也認為，就業數據或薪資的任何上漲都可能導致這些數字再次下降。很明顯，定價很大程度上依賴數據。 我們還必須牢記，美元對底層發生的事情有多敏感，特別是如果新數據突然變得疲軟。在這種情況下，美元可能再次面臨壓力，不是來自外部貿易擔憂，而是來自再次提前降息。這確實存在風險。從我們的角度來看，遠期利率的轉變要求更密切的對沖審查。選擇權偏差一直保持穩定，但任何意外低於目標的通膨數據，或消費者數據的另一個突破，都可能引發另一次重新思考。 在邊際上，我們傾向於靈活性——為兩種情況留出空間，但不會過度依賴一種預測。殖利率已在前端附近重新調整至較低水平，但這項舉措尚未轉化為長期曲線的強勁重新評級。因此，在定位方面，我們青睞低Delta表達式和日曆交易，如果隱含波動率上升，這些交易將帶來回報。 從結構上看，不對稱性支持分層進入，特別是當利率路徑滑入更溫和的通道時。我們將繼續關注短期利率期貨，尤其是SOFR，該期貨已失去了部分先前的信心。這本身就表示信心不穩定。除非數據顯示情況有所不同，或聯準會發出更強烈的訊號，否則我們有理由採取謹慎但並非被動的態度。 綜合來看，政策定價並不危言聳聽，但修正速度較快。我們警告不要過快地再次增加預期。最好專注於實際價格，而不是看似過期的價格。

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