OPEC維持2025年和2026年全球石油需求成長的預測不變。美國和中國最近達成的為期90天的貿易協定可能有助於貿易流動的正常化。預計今年OPEC+以外的石油供應將增加80萬桶/日，低於先前估計的90萬桶/日。

預計2025年OPEC+以外地區的勘探和生產投資將減少5%。2025年美國石油供應成長預測已調整為30萬桶/日，低於先前的40萬桶/日。2025年4月，OPEC+原油產量平均為4,092萬桶/日，較3月減少10.6萬桶/日。

中美貿易緊張局勢的緩和被認為對原油市場有利。隨著市場在關鍵阻力區盤整，有可能突破新高。我們在這裡看到的是，OPEC的需求前景整體穩定，其選擇不修改其對2025年和2026年的預測。這表明，核心消費市場預計不會發生轉變，全球石油使用率預計也不會發生重大變化，至少從OPEC的角度來看是如此。

因此，需求方面沒有成長或放緩——只是早先預期的延續。同時，供應方面的情況正在發生一些變化。今年OPEC+以外的石油產量成長預測已下調至每天80萬桶，這表明供應緊縮程度略高於最初的預期。最新的勘探和生產支出數據進一步證實了這一點，預計到2025年，聯盟以外的生產商的勘探和生產支出將下降5%。

投資減少往往表示生產者情緒的走向，在這種情況下，他們似乎並沒有為積極擴大產量做好準備。美國的數字更加具體。2025年的供應量增幅預計從每天40萬桶下調至30萬桶。這種調整並不大，但當與投資下降和非OPEC+產出成長萎縮相結合時，它就為整體情勢增添了另一個因素。這意味著內部供應成長正在失去一些動力。

OPEC+本身也無法免於短期波動的影響。與3月相比，4月的產量每天下降了10多萬桶。雖然下降幅度不大，但它提醒我們，即使是協調一致的生產者，每月產量也會出現波動。這可能源於計劃維護或策略性產量調整，旨在將價格保持在合理的範圍內。

如今，華盛頓和北京之間的緩和——至少在貿易方面——增添了近幾個月來所缺乏的一個因素：全球貿易流動的一定程度的穩定性。如果這種局面在90天的窗口期內持續下去，那麼世界上最大的雙邊貿易管道之一的波動性就會降低，這往往會改善大宗商品市場的情緒，特別是原油等對運輸活動和工業生產水平敏感的市場。

從技術上講，我們看到的價格走勢證實，市場已經測試了阻力位，並且迄今為止一直保持在那裡。對於我們這些追蹤衍生性商品的人來說，這往往是突破誕生的地方——未能推高的市場往往會回撤，但這次的回撤持續時間更長。這顯示這項舉措背後的能量尚未消散。

交易者監控關鍵到期點附近的隱含波動率並沒有錯。如果阻力最終被打破，那麼接下來可能會出現價格區間擴大和日內波動更加明顯的情況。值得注意的是選擇權結構如何隨著這些發展進行調整——密切關注偏差的變化，因為它們可以為大型定位參與者提供方向性偏差的早期暗示。

此外，還應觀察近月價差，以發現任何收緊的早期跡象。如果現貨溢價確實加劇，而整體結構仍維持在阻力位上方，那麼市場上實力較強的投資者可能已經在為更高的現貨價格做準備。

當現貨抽籤者變得更有自信時，你經常可以看到他們拉桶的速度更快，並將前期合約推得比未來合約更高。隨著價格突破這些水平，我們發現自己越來越少關注基本面，而更專注於定位機制：未平倉合約、展期日期、Delta變化。非線性動作往往在這些時刻開始。

總而言之，目前，數據點並沒有造成太大的波動，但調整——小幅而穩定——傾向於看漲。改變方向並不需要宣言；持續的暗流就足夠了。

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