中國四月M2貨幣供應增長8.0%,但新增貸款顯著低於預期

    by VT Markets
    /
    May 14, 2025

    中國4月M2貨幣供應量年增8.0%,超過預期的7.3%。此前一個月,該數字還增加了7.0%。新增人民幣貸款2800億元,低於預期的7000億元,上期3.64兆元。銀行新增貸款在3月大幅增加之後出現下降。

    刺激反應和M2成長

    政策制定者先前曾加強刺激力度,以因應與美國可能出現的貿易緊張局勢。儘管新增貸款減少,但截至4月份,人民幣貸款餘額估計年增7.2%。數據顯示,以M2供應量衡量的經濟貨幣成長速度超出了許多人預期。

    該數字的快速擴張通常表明系統中存在更多的流動性,這不僅可以為信貸市場提供支持,也可以反映貨幣當局繼續透過間接方式支撐經濟活動。然而,即使貨幣供應量增加,銀行實際新增貸款仍遠低於預期。簡單來說,雖然現金增加,但銀行發放的貸款卻比前一個月少很多。

    預期數字相當高,因此部分下降可能是季節性的,或者由於借款提前到三月。然而,預測結果與實際結果之間的差距太大,不能被視為正常變化。新增貸款下降而整體未償還貸款仍在增加的事實告訴我們,還款額尚未超過支出額,但速度正在放緩。

    當對新債務的興趣減弱或貸方變得更加謹慎時,通常會發生這種情況。值得注意的是,4月官方貸款數據與廣義貨幣M2成長率有很大差異,這顯示其他流動性管道(可能是透過地方政府刺激措施或表外活動)可能發揮了重要作用。

    當觀察這種矛盾時,重要的不是絕對數字,而是它們對冒險精神和方向的描述。在支持期間貸款量下降表示信貸鏈中某個環節存在不情願的情況。這可能是因為企業認為承擔更多債務沒有價值,或是銀行實施了更嚴格的標準。這兩種情況通常都會抑制對利率敏感的市場的熱情。

    監測信貸和流動性趨勢

    我們現在看到了密切關注短期利差和期限間相對價值的空間。融資壓力不會立即顯現,但這種政策環境鼓勵對沖信貸曲線陡化。那些涉及銀行融資成本選擇權的人可能需要調整波動性假設,因為更廣泛的流動性和新發行之間的利差可能會開始對隔夜融資和定期融資產生不同的影響。

    解讀中國人民銀行的指導意見最好的方式不是從其公佈的利率來看,而是從貸款量和借款人的行為來看——目前兩者並不匹配。如果流動性不斷積累,但沒有透過直接的信貸管道進入實體經濟,那麼吸收新資本的壓力可能會轉移到地方政府。這通常會影響到受政策驅動程度較高的產業,例如基礎設施或房地產再融資。

    現階段,我們傾向於監測中期期貨的方向偏差,特別是那些對沖淺層經濟復甦的期貨。儘管名目成長似乎得到了良好的支持,但目前貸款發放的不足令人懷疑這種支持是否會轉化為持續的實際需求。

    利率和信貸分歧使得透過單一策略來對沖兩種風險的效果較差。建議採取更謹慎的輪換,旨在縮短到期日並採用領圈策略,以捕捉潛在數據意外帶來的波動。如果貸款水準在未來兩個月內仍低於平均水平,那麼監測投機級領域的利差反應也將為系統性風險提供早期線索。

    隨著未來幾週新數據的公佈,需要關注的是與這些既定趨勢的偏差——而不僅僅是方向。

    立即開始交易-點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。

    see more

    Back To Top
    Chatbots