歐洲早盤交易開始時，美元全線下跌，延續了前一天的拋售趨勢。本周初的上漲動能未能維持，目前價格走勢已轉向對貨幣不利。歐元兌美元已回升至1.1200上方，接近本週早些時候的缺口。美元/日圓下跌0.8%至146.30，挑戰100小時移動平均線146.58的跌幅。英鎊兌美元已升至1.3350，澳元兌美元接近0.6500，但在美國交易開始之前，大量期權到期可能會限制進一步上漲。

美元面臨挑戰

儘管近期貿易消息令股市保持穩定且風險情緒回彈，但美元仍面臨挑戰。目前文章的意思是，簡而言之，美元兌主要貨幣已經下跌。儘管股市情緒相對穩定且對風險相關資產的信心仍然強勁，但美元仍持續下跌。本周初的漲幅迅速消退，現在我們已看到第二天持續的下行壓力。

歐元再次交易於1.1200上方，接近早期價格跳空下跌的水平。英鎊和澳元也走高，而日圓的走強足以威脅到短期技術支撐位。我們所看到的不僅僅是曇花一現。壓力來自於定位和即將到來的催化劑。對於那些對短期波動做出反應的人來說，尤其是在衍生性商品方面，這需要調整——不僅在價格假設上，而且在時間和結構上。

價格行為已經轉變，當動量超越主題時，這種簡單的行為比任何敘述都重要。以日元為例。它不是由避險買盤推動的，而是由跌破移動平均線的技術力量推動的。鈴木最近沒有發表幹預評論，但這或許並沒有看起來那麼重要。這些流動情況顯示賣家的信心正在增強。

正在清理站點。此時，範圍放鬆。根據我們的經驗，這往往會帶來更快、更二元的結果，尤其是在預定的事件中。至於歐元，並不是法蘭克福帶來了新的樂觀情緒，而是歐元在小幅下跌期間不斷出現買盤，因此缺乏阻力。如果今日收盤時維持1.1200水平，本周初的下行缺口可能成為暫時的底部。這為基於圖表的交易者開始瞄準周高點開闢了一條非常清晰的道路，尤其是在美國數據疲軟的情況下。

市場行為的轉變

在其他地方，英鎊的流動速度很快。當它穿過先前粘稠的層時，它幾乎毫不費力地延伸。貝利在最近的溝通中堅持了原定計劃，但這可能不如在任何回撤時積極購買波動性這一事實重要。這顯示定位發生了更深層的轉變。

澳元有一個警告。儘管該貨幣對已經小幅走高，但0.6500附近大量選擇權到期具有相關性。這些與罷工相關的障礙，特別是在紐約削減產量附近，可能會阻礙短期突破的嘗試。這就形成了兩層：上影線是上漲遇到阻力的地方，下影線是逢低買入者試圖阻止下行走勢暫停的地方，從而形成不斷增長的需求。

對於我們這些管理Delta或對沖Gamma的人來說，是時候注意當隱含交易低於實際波動率時風險敞口會變得多麼敏感。我們注意到，日報開始超出歷史範圍。這通常預示著差異的增加。Delta對沖需要更加積極，日內重新校準的頻率比過去兩週更高。

基調可能仍將對數據做出反應，尤其是來自美國的數據。隨著消費者物價指數和失業率數據的公佈，利率預期繼續徘徊在反應函數反轉的門檻附近。鮑威爾的上一次評論淡化了緊迫性，但緩慢的消費者物價指數數據可能會再次改變債券行為。最終，我們看到對美元保護的需求下降。

波動率定價顯示安全交易的興趣下降。這使得直接現貨波動更加重要，而波動性工具的緩衝作用則減弱。這種轉變通常會使融資成本受到關注。由於交叉貨幣掉期適度調整，且離岸基差沒有大幅收緊，投機者更容易比平常更長時間地持有美元空頭部位。

我們應該做的是做出更快的反應——不是在規模上，而是在結構上。減輕後端風險並增加前端靈活性在這裡是有意義的。日曆變化可能會帶來機會，尤其是日元和歐元對，其中Theta侵蝕是已實現運動的次要因素。

針對美元的廣泛走勢不僅僅是對新聞頭條的反應。現在，這一勢頭得到了加強。根據我們的經驗，一旦交易行為反映出信念而不是僅僅追隨頭條新聞，選擇權就會開始以更快的速度向持有者支付收益。

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