市場洞察 
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惠譽評級表示，澳洲的銀行表現出韌性，支持其當前的評級。預計這些銀行的獲利將面臨挑戰，但在2025年仍將保持基本穩定。由於預期降息，預計2025年和2026年淨利差 (NIM) 將收縮，但影響可能有限。競爭預計也會對NIM產生負面影響。2025財年上半年資產品質開始穩定。
資本配置和流動性
在全球不確定性的背景下，澳洲銀行保持審慎的資本配置，確保穩定。其融資指標整體穩定，流動性水準依然強勁，為應對全球經濟不確定性提供了額外保護。惠譽已將澳洲的前景從“穩定”調整為“負面”，但維持當前評級。這反映了對未來的謹慎看法，但也承認了銀行現有的優勢和準備程度。
惠譽評級的這項更新給了我們一個相對明確的信號：儘管壓力正在出現，但澳洲銀行業仍然站穩腳跟。當我們分析時，預期淨利差的縮小（主要受降息和持續競爭的影響）可能會壓縮利潤緩衝。這並不意味著收益會突然下降，但確實意味著未來犯錯的空間會更小。
從我們看到的情況來看，銀行已經開始為此做準備，保留大量資本儲備，維持資金來源穩定。資產品質出現企穩跡象值得關注。這表明我們可能正在接近壓力的另一端，特別是在信貸風險方面。如果這些早期跡象可靠，那麼我們預計新的壞帳流動將會減少，儘管現有的投資組合仍然需要密切關注。
我們也了解到，不同類型的貸款穩定性並不均衡，特別是住宅抵押貸款的穩定性比小型企業信貸額度好。儘管對該國前景進行了負面修正，但評級的確認強化了基本面完好無損的觀點。這種從穩定到負面的前景變化與當前的裂縫無關，而是與未來的擔憂有關——可能與更廣泛的財政壓力和更少的財政空間有關。換句話說，還沒有降級，但門稍微開了一點。
流動性和市場調整
同樣明確的是，銀行持續保持強勁的流動性狀況。現在這比平常更重要。由於全球市場發出混合訊號，各國央行預計將開始降息，充足的流動性緩衝將使資產負債表能夠進行調整，而不會受到突然的打擊。
考慮到這一切，我們認為調整我們的戰術方法是適當的。隨著利潤率壓力預計上升以及競爭加劇（尤其是來自二線貸款機構和數位參與者的競爭），現在是時候考慮這些股票的波動性是否上升了。不一定是因為違約風險，而是因為獲利指引的修改。
如果融資狀況維持穩定，我們發現流入衍生性商品定價的直接風險就會減少。然而，如果市場對降息時機或幅度的共識發生轉變，長期選擇權的隱含波動率可能會開始上升，特別是如果削減發生得比當前曲線假設的更快或更深。如果股本報酬率開始下滑，光靠宣揚資本實力是不夠的。這時，情緒就開始領先於基本面。
我們將此因素納入溢價和短期部位。因此，這裡的故事並不關乎當前資產負債表的穩健性，而更關乎在疲軟的營收條件下獲利的可持續性。從我們的角度來看，我們更加關注貸款組合細目和對沖披露。這就是早期預警訊號的來源，特別是對於那些面臨再融資風險較高的機構而言。
我們也預計，股票分析師將開始更積極地修改2025年末和2026年的預期收益。不會有任何突然的觸發因素，但較低的利息收入和固定費用的增長會隨著時間的推移而累積。對我們來說，這強化了關注違約假設變化以及銀行如何調整撥備模型的策略重要性——尤其是在半年更新和年終報表中。
整體看，基本面保持穩定，但形勢趨緊。在指導更新之前，我們已經調整了一些衍生性商品定價策略。未來幾個月對這一領域的追蹤將不再關注違約風險，而是更專注於獲利覆蓋率，以及當營收壓力滿足市場預期時，情緒轉變的速度有多快。
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