4月瑞士通膨率低於預期，暗示瑞士央行可能在6月降息。由於瑞郎走強以及全球不確定性影響經濟成長和價格穩定，市場正在考慮恢復負利率。儘管瑞士四月通膨數據較低，但歐元兌瑞士法郎仍下跌。整體通膨率為年比0.0%，而市場普遍預期為0.2%，遠低於瑞士央行第二季預期的年比0.3%。核心通膨率也從年比0.9%下降至0.6%。這一下降歸因於能源價格下跌和瑞士法郎走強，從而降低了輸入性通膨。

瑞士的價格壓力

瑞士的價格壓力仍然低迷，而貿易戰的不確定性和強勢瑞士法郎對製造業造成壓力。市場預計瑞士央行將在即將召開的會議上降息30個基點以上，到2025年將降息45個基點，顯示瑞士央行可能重返負利率政策。有猜測稱，6月政策利率將降至0%。然而，最近的數據增加了負利率回歸的風險。瑞士央行可能會在實施負利率之前考慮外匯幹預。

瑞士通膨率（無論是整體通膨率還是核心通膨率）的下降，凸顯出國內經濟仍然沒有承受太大的漲價壓力，尤其是在能源價格下跌等外部因素繼續發揮通貨緊縮作用的情況下。4月年增速為零，遠低於央行第二季預測，貨幣政策放鬆空間正在擴大。

瑞士法郎持續走強，擴大了瑞士與歐洲通膨動態之間的差距。升值給瑞士出口商帶來了額外壓力，進而給整個製造業帶來了壓力，因為製造業對貨幣波動仍然很敏感。顯然，隨著法郎升值，進口商品變得更便宜，進一步降低通膨率。這使得政策傾向堅定地傾向於寬鬆，尤其是在全球工業放緩和持續的地緣政治緊張局勢加劇經濟成長下行風險的情況下。

風險管理與市場定位

我們看到遠期市場已經開始調整。由於瑞士央行6月會議前夕貨幣期貨曲線已反映出降息幅度超過30個基點，因此參與者似乎傾向於謹慎行事。預計到2025年中期，經濟成長率將下調45個基點，不僅反映了國內經濟疲軟，也反映了對全球復甦動能的悲觀情緒。

面對這些事態發展，瑞士央行可能會在再次實施負利率之前探索先發制人的措施。外匯幹預是一種可能的工具。這並不是該銀行第一次以這種方式捍衛其貨幣地位，而且在目前的升值週期下，這種可能性很高。瑞郎走強雖然有利於控制通膨，但卻給出口導向產業帶來了障礙，而當這種平衡出現過度波動時，央行往往會做出反應。

對於參與利率敏感型工具的人來說，特別是瑞士衍生性商品領域的人來說，關注整體通膨更新和瑞士央行通訊周圍的語言是值得的。在更深的負利率假設下對利率敞口進行壓力測試是明智之舉，尤其是在曲線的前端。鑑於四月份的數據與央行本已低迷的預期存在偏差，風險情境不再顯得過於緊張。

從歷史上看，當通膨低於目標範圍時，喬丹的團隊都會採取果斷行動。外匯市場的走勢表明，投資者正在以這樣的方式解讀這些數據：為早期放鬆政策開綠燈。即使通膨數據疲軟之後，歐元/瑞士法郎仍繼續走弱，反映出瑞士法郎的持續走強，而這種走強並非僅僅因為鴿派預期而減弱。

這告訴我們，有更深層的結構性力量支撐著對瑞郎堅挺的預期。從定位角度來說，我們不應該低估訊息傳遞的作用。如果瑞士央行對貨幣強勢表現出不安，或者在數據疲軟的情況下保持沉默，期貨波動性可能會迅速上升。

利率選擇權偏差可能已開始將尾部風險計入價格。因此，在瑞士央行範圍內納入保費保護或波動性目標策略可能會提供更好的凸性。最後，前端定位很大程度取決於市場是否認為瑞士央行更依賴外匯工具或政策利率。前者可能會延後降息，但無法避免降息。無論哪種路徑都指向一條更平坦的曲線，因此最近的重新定價動態有利於套利中性定位，這種定位受益於向下移動而不是期限延長。

立即開始交易－點擊這裡建立您的VT Markets真實帳號。