市場洞察 
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西班牙4月服務業PMI為53.4，低於預期的54.0，前值54.7。綜合PMI也從54.0下降至52.5。這些數據顯示經濟放緩，當月新工作成長減少。經濟信心已降至11月以來的最低水平，服務業成長放緩，製造業生產下滑。
國際市場緊張局勢
由於國際市場緊張局勢影響了消費和投資決策，服務提供者面臨更具挑戰性的工作環境。儘管經濟放緩，但商業活動和訂單水平仍然保持積極。西班牙服務提供者的營運成本很高，貿易關稅影響供應鏈，導致投入價格和薪資上漲，進而推高價格。不斷上升的投入成本正在轉嫁給客戶。
儘管由於美國關稅的不確定性，西班牙服務提供者的樂觀情緒已降至今年最低水平，但這並未立即影響西班牙工人。隨著訂單持續成長和積壓訂單增加，服務提供者擴大了員工隊伍。西班牙近期發表的數據顯示，服務業和綜合採購經理人指數均下滑，清楚顯示經濟呈現緩和而非萎縮的態勢。我們看到的不是需求的崩潰，而是速度的緩慢下降——更像是車輛逐漸減速而不是猛踩煞車。服務業PMI略低於預期，而綜合指數也呈現下行趨勢，強化了整體基調。
信心水準下降
這裡的一個關鍵點是提到信心水準降至11月份以來的最低水準。這種時間表很重要。市場對那段時期記憶猶新——其特徵不是混亂，而是在全球不確定性下的悄悄猶豫。這顯示決策者變得更加謹慎，不太願意提高投資組合的風險。這項變更並沒有導致營運陷入癱瘓；持續的訂單流入和招聘凸顯了這一點。
然而，謹慎情緒顯然已佔據主導地位，而且數字不會說謊。我们也应该密切关注这里的成本结构。西班牙的服务公司所经历的不仅是普通的通货膨胀。这些压力主要与外部摩擦有关－－最突出的是直接影响投入品价格的贸易措施。结果，供应商承担了更高的营运费用，而且由于利润率不是无限弹性的，这些成本会通过价格上涨转嫁出去。
我们不能忽视这一点，特别是在监测长期通膨预期时。尽管预期情绪似乎发生了转变，但招募人数却有所增加。 这一细节不应被掩盖。积压工作不断增加通常会导致人员增加，这并不是出于扩张的野心，而是为了应对持续超出当前人员配备水准的工作量。
这是一個時機問題，供應必須增加才能滿足持續但疲軟的需求。從我們的角度來看，這些數據促使我們對持續時間敏感的策略的立場進行建設性的重新評估。當成本推動動態與經濟活動放緩相結合時，收益率敏感度變得至關重要，甚至服務需求的輕微放緩也會影響估值。
同時，製造業產出的減弱進一步證實了這樣一種更廣泛的觀點：儘管國內經濟引擎仍在運轉，但它們的運作日益受到全球經濟勢頭減弱的背景下。最後，如果我們仔細觀察這些數字，就會發現並沒有系統性恐慌的跡象。公司正在招募，訂單不斷增長。但氣氛已經冷卻。沒有凍結。不怕。已測量。
這種基調是現在人們的期望必須圍繞的支點。我們將關注未來發布的定價能力和薪資承諾之間的任何分歧，因為這不僅會影響通膨路徑，還會影響投入敏感度仍然較高的公司的獲利週期。
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