市場洞察 
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預計川普政府的政策將在較長時期內對美國經濟產生負面影響。正在進行的貿易戰正在挑戰中國的全球避風港地位，而這一地位在歷史上一直是一項相當大的經濟優勢。穩定的法律和可預測的治理培養了人們對美國的信任，而川普不可預測的關稅政策則危及這種穩定。
對聯準會的政治幹預威脅其自主權並可能導致通貨膨脹加劇。信譽的下降可能導致國債收益率和貸款利率上升。美國債務的信用違約掉期利差顯示人們對經濟可靠性的懷疑日益增加。貿易戰已經損害了美國的信譽，儘管仍然可以採取措施來減輕進一步的影響。
文章明確指出，突然的政策決定，尤其是有關國際貿易的政策決定，削弱了全球市場曾經視為世界上最可靠的經濟體。長期債券——在不確定時期通常被視為安全債券——不再提供過去那樣的保護緩衝。隨著投資者採取謹慎態度，國債殖利率可能會攀升，這可能導致各行業借貸成本上升。
在沒有較長準備時間或明確範圍的情況下徵收的關稅擾亂了原本相對穩定的預期體系。這種政策制定更多地受到政治本能而非協調策略的驅動，削弱了製度的可靠性。當貸款成本變得更加高時，企業可能會變得不願意投資。這種影響很快就會顯現出來——投資減少、就業減少、成長放緩。
坦白說，令我們感到震驚的是，這些曾經被認為政治中立的機構現在正面臨壓力。當任何政府開始向其中央銀行發出有關利率或貨幣緊縮的信號時，我們就會開始看到本應明確的獨立性出現裂痕。市場對於界線模糊的反應並不好，通貨膨脹變得更加難以預測、更難控制。
信用違約掉期市場的利差正在擴大，這本身就說明了一個問題。曾經被視為理所當然的事情現在有了真正的風險定價。這些工具通常用於應對新興市場或陷入困境的區域經濟體的信貸事件，目前被用來對沖美國債務。這應該引起人們的注意。
從我們的角度來看，殖利率攀升不僅是通膨預期的結果，也反映出人們對聯邦決策失去信心。簡單地說，當政府的行動可能急劇改變明天的環境時，沒有人願意以昨天的利率放款。在先前的政策體制下，政策傳達清晰，為市場留下了消化的空間。現在感覺這種可預測性已經不存在了。
對於我們這些關注價格預期和波動性的人來說，假設現狀條件的空間較小。央行不再發出明確的訊號支持對降息或升息的方向性押注。相反，機率的定價中加入了更多政治風險——而這種風險在過去最多只是邊緣風險。
如果我們的模型僅僅基於歷史，我們就會錯過現在正在形成的東西。平滑的殖利率曲線曾經是穩定的標誌，但現在卻出現扭曲和逆轉，顯示政策制定者難以預測。目前，通常強調國內債務指標的風險對沖需要擴大範圍。
諷刺的是，新興市場方法論可能提供更好的工具來衡量短期風險。我們預期波動性期貨和選擇權的壓力將會增加——尤其是那些與期限結構變化相關的期貨和選擇權。Delta 對沖可能需要更積極的調整，而在當前條件下，過度依賴短期波動帶來的套利並沒有好處。
曾經指導價格走勢數月的市場假設現在因一條推文或一則評論而受到挑戰。未來幾週幾乎沒有自滿的空間，因為即使是微小的暗示也可能導致利率和利差的急劇波動。
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