市場洞察 
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美國總統川普最近透過 Truth Social 對非關稅壁壘發表了評論。他列舉的問題包括貨幣操縱、增值稅充當關稅、低於成本的傾銷以及保護性農業標準等。美國傳統上會處理貨幣操縱問題，但在川普上一任任期內並未採取行動，即使是瑞士法郎這樣的案例。
提及增值稅是有問題的，因為許多主要經濟體都設有增值稅，美國大多數州都徵收銷售稅。川普暗示他們可能正在針對與增值稅相關的具體問題，但具體細節尚不清楚。在貿易方面，對非關稅壁壘的關注使談判變得複雜，因為變化通常需要當地協議。這些障礙對於政府收入至關重要。
川普的這一立場可能會影響市場走勢，導致美元走弱，標準普爾 500 指數期貨下跌 0.6%。目前尚不清楚這是否是主要原因，但它再次提醒市場可能認為這種立場不可靠。此前，川普曾在網路上發表言論，顯示將在貿易議題上採取更強硬的立場。他談到了傳統關稅以外的問題，例如貨幣政策和稅收制度等，它們可以產生與關稅相同的效果，但不會被貼上關稅的標籤。
他的評論似乎重新引發了關於貿易如何在實踐中而非僅僅在紙面上發揮作用的舊爭論。值得注意的是，在他之前任職期間，雖然談論過貨幣操縱問題，但並沒有採取直接的政策措施。曾出現過一些事件——例如，一些歐洲貨幣的走勢——人們本應採取行動，但卻沒有採取行動。
現在，透過提出增值稅等大多數已開發國家都在實行的稅種，他引發了人們對美國如何看待貿易公平性的重新討論。困難在於這些系統在本地深度整合，任何從外部解決這些問題的嘗試都不太可能直接實現。
交易員可能已經看到了短期影響。美元已經走軟。股票期貨下跌，雖然幅度不大，但很明顯。就其本身而言，這些變化並不罕見；然而，從川普貼文的語氣來看，他們形成了一種模式。並非所有的價格走勢都可以歸咎於他的言論——但美國早盤的強勢表現通常意味著投資者的不安，而非巧合。
從我們的角度來看，這些發展表明我們需要謹慎。我們沒有看到恐慌的跡象——這是顯而易見的——但價格反應與基調轉變足夠一致，因此忽視它變得不切實際。我們將觀察這是否是一個更清晰主題的開始，或者是本週晚些時候早期訊號被簡單地逆轉的另一個例子。
受到期貨或主要外匯對走勢影響的交易者應該擴大其追蹤範圍，同時考慮到美國政府的立場可能會隨著公眾評論而迅速轉變。鮑威爾下次露面不太可能談論貿易問題，但任何與財政立場的關聯，或者市場開始在利率預期中聽到貿易風險的迴響，都可能導致定價行為發生比央行希望的更快的變化。
現在也要注意定位：如果科技或單一國家主權債務的多頭頭寸傾向加大——尤其是在考慮到美元走強的影響的情況下——可能會比之前想像的更加不穩定。我們正準備根據需要採取行動，相應地調整對沖，並注意主要指標（尤其是與外匯敏感度相關的收益率利差）開始變動的地方。下一個轉變可能出現在圖表走勢中，而不一定會出現在頭條新聞中。
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