歐洲央行官員弗朗索瓦·維勒魯瓦·德加洛表示，貿易緊張局勢帶來的通膨風險似乎很小，而且可能正在下降。此外，他還就美國總統川普對聯準會主席鮑威爾的批評發表評論，為鮑威爾的降息做法進行辯護。歐元兌美元呈現溫和上漲走勢，小幅走高，報1.1375。

歐洲中央銀行（ECB）位於德國法蘭克福，是歐元區的儲備銀行，透過設定利率來維持價格穩定。當常規方法不足以穩定價格時，歐洲央行就會採用量化寬鬆政策（QE）。量化寬鬆政策涉及印製歐元來購買金融資產，這通常會導致歐元貶值，這是在經濟嚴重衰退時採用的方法。

量化緊縮（QT）發生在量化寬鬆之後，通常是在經濟復甦階段通膨上升的時候。與量化寬鬆政策相反，量化緊縮透過停止進一步購買債券和停止對到期債券本金的再投資來加強歐元，從而降低市場流動性。在此時刻，維勒魯瓦的言論暗示將對影響歐元區通膨的外部壓力進行更廣泛的重新評估。

貿易緊張局勢，尤其是源自跨大西洋政策制定的貿易緊張局勢，此前曾被視為潛在的破壞因素，但現在似乎已不再是人們迫切需要關注的問題。如果這些風險真正逐漸減少，歐洲央行可能會發現自己維持寬鬆政策的壓力會減少。

話雖如此，更引人注目的不僅僅是基調，還有這種信心的時機——它與相對穩定的歐元/美元匯率一致，這本身就是對價格波動的遏制。作為衍生性商品交易員，這意味著什麼比最初看起來的更清楚。當通膨風險消退且央行發出相對平靜的訊號時，我們通常可以預期意外利率波動的速度會放緩。

這降低了貨幣選擇權定價中的隱含波動率，進而改變了我們對近期風險逆轉和長期跨式部位的定價方式。這可能會促使人們傾向於收緊風險頭寸，而不需要積極對沖劇烈波動。鮑威爾的政策行為——維勒魯瓦針對政治批評所採取的辯護——也傳達了一個值得剖析的訊息。

傳統的降息旨在抵消經濟疲軟，但從外匯市場的角度來看，這些降息縮小了美元和歐元之間的殖利率差距。從歷史上看，這種壓縮往往會打壓美元，或至少會削弱美元的上漲空間。因此，任何對美國鴿派貨幣政策的公開辯護都可能加強歐元兌美元近期的上漲趨勢，即便幅度很小。

現在我們的目光轉回法蘭克福，不僅因為歐洲央行的政策路徑影響從掉期利差到套利交易的一切，還因為其使用的機制——量化寬鬆及其逆轉，量化交易——直接影響歐元的流動性。

當量化寬鬆政策生效時，債券購買會抑制收益率，同時向系統注入以歐元計價的現金。這會削弱歐元，通常會支撐股票和信貸市場，但會降低歐元本身的吸引力。相反，QT 具有緊縮效應。它導致歐元退出流通，債券需求下降，殖利率上升。

這會導致隱含遠期利率上升，歐元曲線變陡，並經常推高歐元。在對這些利率敏感的遠期合約和期貨進行定價時，這一點很重要。我們必須密切注意再投資停止的具體速度——看似技術變化的事件可能會導致可衡量的價格混亂。

最近幾週，鑑於歐洲央行沒有做出意外舉措，且貿易風險有所緩和，歐元小幅上漲。在 1.1375 時，它代表著有限的上行突破——不足以激發大規模的多頭頭寸，但足以暫時限制大幅下行的空間。

對 Delta 對沖頭寸的任何調整，尤其是與歐洲央行利率路徑預期相關的調整，都應反映這種中間偏差。預計歐元交叉盤的套利部位將隨之調整。

除非流動性狀況發生重大變化，或即將公佈的通膨數據大幅低於預期，否則我們應該為短期內利率波動定價需求的減少做好準備。

儘管如此，在歐洲央行減少再投資的背景下，短期歐元銀行同業拆借利率期貨的日曆價差可能仍值得重新評估。我們也持續監測外圍債券利差，不僅是為了獲取主權壓力訊號，還因為它們塑造了圍繞量化寬鬆逆轉的長期情緒。

利差維持得越穩定，法蘭克福繼續推行量化緊縮政策的自由度就越大，而不會引發市場不穩定。總體而言，這裡提供的資訊促使人們預期政策制定者將採取穩健的政策，讓我們的政策路徑更加可預測，但仍然值得對沖。

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