由於復活節星期五市場休市，主要貨幣對保持穩定，交易量減少。預計不會有重要的經濟數據公佈，導致周末接近市場活動平靜。本月美元兌主要貨幣均下跌，尤其是兌瑞士法郎下跌了 7.45%。該數據反映了其對歐元、日圓、加幣等貨幣的表現。

在歐洲央行降息 25 個基點之後，歐元兌美元表現溫和。不確定性持續影響歐元區的經濟預測，導致歐元兌美元維持窄幅波動。美國首次申請失業救濟人數降至21.5萬，美國總統川普表示可能與中國進行關稅談判。美元指數小幅上漲至99.50附近。

黃金價格一度觸及 3,357 美元的新高，隨後略微下跌至 3,327 美元。英鎊兌美元上漲至 1.3280，而美元/日圓仍低於 142.50，連續第三週下跌。日本央行總裁重申，如果通膨目標得以實現，日本央行可能升息。

關稅經常與稅收混淆，是對進口產品徵收的稅款，旨在透過提供價格優勢來保護國內產業。唐納德·川普總統計劃利用關稅來支持美國經濟，特別是針對墨西哥、中國和加拿大。

由於復活節長週末導致交易量減少，且沒有重要數據發布，市場保持低迷態勢。這種環境通常會導致區間收窄和波動性受到抑制，從而限制短期動量策略的機會，並表明耐心是必要的。大多數主要貨幣對保持平靜，考慮到大範圍市場關閉，這並不奇怪。

過去一個月的整體走勢提供了更有說服力的指導。美元全面走弱，其中最顯著的是兌瑞士法郎的下跌——下跌了 7.45%。這種舉動在十國集團中異常劇烈，顯示人們正在轉向安全的避險資產。美元兌歐元和日圓等其他主要貨幣也出現走弱，這進一步證明市場對美元走強的信心正在減弱，至少在短期內是如此。

我們將更加關注法郎走強的選擇權傾斜和隱含波動率表面——這表明市場中仍然存在防禦基調。拉加德早些時候將利率下調了 25 個基點，但對歐元的趨勢影響不大。儘管此舉意在加強支持，但歐元/美元的反應表明，交易員們對以任何方式對歐元進行過於強勢的重新定價興趣不大。

該貨幣對的區間波動特性反映了整個歐元區的宏觀不確定性，歐元區的數據仍然好壞參半，對多頭和空頭都沒有什麼吸引力。由於隱含波動率接近本月迄今的低點，因此部位保持適度。除非即將到來的通膨或薪資數據與預期出現大幅偏差，否則沒有理由追逐突破性股票。

同時，美國數據略帶支持基調，初請失業金人數為 21.5 萬人，低於預期。雖然這種說法不會改變遊戲規則，但它強化了美國勞動市場保持潛在實力的觀點。美元指數小幅上漲至 99.50，僅反映出對這些事態發展的溫和反應。

此舉的信噪比較低，且圍繞該指數水準建立的方向性交易很少。我們目前應該預期資金流會比較少，但要警惕該指數在未來幾個交易日是否能維持在 100 點以上。

金價在回落至 3,327 美元後再創新高至 3,357 美元，引起了人們的關注。支撐依然穩固，選擇權市場出現長期累積的跡象，執行價高達 3,500 美元，吸引了未平倉合約。我們注意到，市場對到期看漲期權價差的興趣日益濃厚，這表明投機者不僅在為進一步上漲做準備，而且在採取防禦性措施。

該資產與美元的連動走勢顯示通膨對沖的說法再次佔上風。英鎊兌美元匯率上漲至 1.3280，一直保持穩健的彈性。值得注意的是，即使沒有國內新聞催化劑，該貨幣對仍小幅上漲。這種穩定升值要么預示著美元全面回落，要么預示著對英國經濟的保守但樂觀的情緒。

值得追蹤的是英格蘭銀行的利率預期是否開始轉變。目前，波動性受到壓縮，但突破 1.33 將帶來空頭回補和新的多頭。美元/日圓仍低於 142.50，連續第三週下跌。如果通膨數據保持不變，上田行長不會排除進一步升息的可能性，因此日圓空頭將更加謹慎。

雖然交叉貨幣歷史上一直是收益率差異交易，但我們開始看到對日本利率預期的一些重新評估。該貨幣對美國前端收益率變動的敏感度略有減弱，這可能導致隱含波動率下降，從而壓縮實際波動率差異。

也就是說，除非收益率支撐果斷回歸，否則方向仍將偏向下行。最後，川普所描述的關稅提案已開始重新出現在市場敘事中——不僅僅是作為頭條新聞，而且作為真正的定價事件，特別是與美墨和美中貿易流動相關的事件。

關稅本質上是對商品徵收的稅，它給進口商甚至消費者帶來了額外的價格壓力。他們的目的往往是透過削弱外國替代品的競爭力來促進國內生產。我們看到新興市場外匯遠期曲線出現一些不安跡象，墨西哥交叉貨幣基差掉期出現輕微陡峭化——這反映出交易員開始評估關稅恢復後可能出現的成本調整。

總而言之，本週不僅需要關注數據發布，還需要關注言論基調的變化——無論是來自央行還是政府。下一步的走勢不會來自一個新聞標題，而是來自一系列能夠影響風險偏好的小發展。

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