市場洞察 
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日本3月核心全國消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲3.2%，符合預期。整體CPI為3.6%，較上月的3.7%略有下降。若扣除新鮮食品和能源，CPI上漲2.9%，此前為2.6%。扣除食品的CPI也出現上漲，前值漲幅為1.5%。
環比數據顯示，CPI 變化
環比數據顯示，CPI有所變化，前值下降0.4%。預測值在 3.0% 至 3.4% 之間，實際數字為中間值。這些最近的消費者物價指數數據向我們發出了一個明確的信號，即不受食品和能源影響的類別的價格壓力依然堅挺，而這些類別通常對外部衝擊非常敏感。
在剔除上述兩個波動性較大的因素後，CPI年增2.9%，顯示潛在通膨動能正在穩定增強。我們認為這不僅僅是數字上的上升；它反映了經濟核心部門定價動態的更深層轉變。雖然整體CPI較上月略有回落，從3.7%降至3.6%，但仍處於高位，顯示通膨並未迅速回落。
當整體通膨率遠高於2%且核心通膨率維持不變或上升時，這進一步顯示國內消費和企業定價能力保持不變。與月度數據一起來看，這一點變得更加有趣，月度數據顯示出先前 0.4% 的降幅出現逆轉。這一變化表明短期價格走勢正在復蘇，並表明季節性調整或臨時折扣已開始消退。
市場先前預測CPI年成長將在3.0%至3.4%之間，因此，當實際結果恰好達到3.2%時，這與衍生性合約中反映的謹慎樂觀情緒相符。
從我們的角度來看，這些數據點的作用幾乎就像壓力表一樣
從我們的角度來看，這些數據點的作用幾乎就像壓力表一樣。對於我們這些從事衍生性商品交易的人來說，特別是那些接觸利率敏感型工具（如日本國債期貨或短期利率選擇權）的人來說，核心通膨的一致性表明，貨幣當局的干預可能不會像一些人認為的那樣迅速消失。
如果這些通膨數據在第二季持續存在，我們正在關注任何可能導致政策轉變或語言細微調整的跡象。我們應該把核心商品價格的穩定上漲視為即時脈搏檢查：它支持了這樣一種觀點，即國內經濟可能承受更緊縮的環境而不會崩潰。
也就是說，未來 CPI 線的任何偏差（無論是在預期範圍內還是範圍外）都可能相當迅速地重新調整殖利率曲線。渡邊早先的言論現在看來越來越與數據相符──對持續通膨壓力的信心正得到實際證據的證實。
同時，那些預測價格動態會下降的分析師可能會重新評估服務和進口商品價格成長的持久性。在接下來的會議中，核心問題將不再是通膨是否具有黏性，而是通膨的黏性程度。這將深刻影響近期波動性以及我們將升息押注延伸到未來合約的程度。
認真對待這些線索可能會限制不必要的風險敞口，尤其是期限較短的工具或與政策敏感基準掛鉤的工具。我們將密切關注隨後的薪資數據和家庭支出數據——這些數據將為通膨故事提供線索。
在此之前，3 月 CPI 數據的明顯模式為我們提供了一個堅實的框架，讓我們能夠重新審視如何將不同產品類別和到期日的流動性狀況納入定價。
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