市場洞察 
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美國近期對部分電子產品的關稅豁免暫時提振了股市，但持續的關稅威脅抑制了預期。黃金價格飆升至每金衡盎司 3,245 美元的歷史新高，部分原因是美元走弱以及黃金 ETF 購買量增加。貨幣政策為金價上漲提供了進一步的支持。儘管預計歐洲央行將降息並保持進一步寬鬆政策的態度，但由於通膨擔憂和經濟放緩，聯準會的方向尚不明朗。市場預測顯示六月可能降息。
聯準會關於預防性降息的立場
明尼亞波利斯聯儲主席尼爾卡什卡利表示沒有必要採取預防性降息，如果其他聯準會官員也表示贊同，這可能會減緩黃金的漲勢。如果聯準會主席鮑威爾認同這個觀點，可能會影響市場反應。美國最新關稅計劃中對特定電子產品的豁免為市場帶來了短暫的提振，但這一現象已被持續存在的更廣泛的貿易限制所抵消。
隨著人們的注意力重新轉向國際貿易受限的長期影響，股市最初受到的輕微提振很快就失去了動力。這種猶豫直接影響了投資者情緒，導致風險資產和避險資產的配置混合。相較之下，黃金延續漲勢，創下每金衡盎司 3,245 美元的歷史新高。我們認為，主要驅動因素很明確。美元走弱為外國需求提供了更容易的切入點，而流入黃金ETF的資金也明顯增加。
這些結構性流動表明，信心程度已超越短期對沖。全球貨幣當局的姿態也加劇了看漲的暗流。人們普遍預期歐洲央行將降低借貸成本，該行似乎傾向於在未來幾個月採取更為寬鬆的政策立場。如果這項轉變的時機得到確認，可能會鼓勵進一步的資產重新配置，從以收益為重點的投資組合轉向實體資產。歐元區通膨的穩定只會加劇這一趨勢。
監測固定收益市場反應
然而，美國的政策模式仍然不那麼直接。儘管通膨數據近期有所緩和，但尚未得出結論。市場似乎傾向於在六月左右降息，但聯準會顯然存在分歧。卡什卡利的最新言論表現出謹慎的態度。他認為聯準會沒有充分理由採取超前行動。這意味著，除非出現令人信服的經濟狀況疲軟跡像或通膨迅速下降，否則政策放鬆可能不會很快到來。
交易員應謹慎，不要過度依賴六月降息的言論。我們注意到利率期貨的波動性正在上升，這表明雙向風險已被納入定價。鮑威爾即將發表的演講可能會以某種方式推動這種平衡。如果他附和卡什卡利的觀點，即使只是微妙的附和，也可能會刺激利率曲線再次出現一些緊縮的衝動。
固定收益市場如何解讀即將到來的勞動力數據也值得關注。持續強勁的就業數據或強勁的薪資成長將增強聯準會的謹慎情緒，或許強化黃金價格高峰可能受到考驗但無法突破的觀點。交易員防禦性多頭的程度將至關重要。鮑威爾語氣的轉變或殖利率曲線再次趨陡的任何跡像都可能引發部分債券市場的清算。
我們還要強調的是，流入與大宗商品相關的策略的資金明顯傾向於多樣化。黃金可能是當前的受益者，但其他貴金屬的曝光度也開始出現小幅成長。如果債券殖利率只是小幅回升，機會成本因素對黃金的壓力就會重新出現，尤其是如果歐洲以外的其他央行發出抵制寬鬆的訊號。
從這裡開始，數據敏感度增加。定位看起來有所延伸，但並未拉長，這意味著如果宏觀調整，還有繼續的空間。傾向於基於相關性策略的交易者應該評估他們對聯準會溝通突然轉變的對沖。鮑威爾缺乏信心可能會導致一段時間內出現區間波動行為，但不一定會逆轉，除非出現外部衝擊。
隨著六月會議的臨近，市場隱含的預期可能需要重新調整。目前，我們仍在關注聯邦公開市場委員會成員的演講，以了解任何偏離當前定價的言論，特別是考慮到卡什卡利的立場。
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