德意志銀行預測，聯準會將在12月降息25個基點，一改先前2025年不降息的立場，並預計2026年第一季還將再降息兩次，每次25個基點，最終利率將在3.5%至3.75%之間。預計本週將是經濟數據發布的關鍵一周。值得注意的是，傑羅姆·鮑威爾的演講定於2025年4月16日星期三格林威治標準時間17:30發表。帝國州調查將於2025年4月15日星期二格林威治標準時間12:30發布，費城聯邦儲備銀行製造業調查將於2025年4月17日星期四同時發布。預計這兩項調查都將反映出與川普政策相關的商業信心惡化。

德意志銀行更新預測

德意志銀行的最新預測意味著圍繞長期利率預期的情緒發生了轉變。它曾經暗示人們相信央行將延長克制政策，但現在它指向央行將適度恢復寬鬆政策——從今年年底開始，一直持續到2026年初。這種改變的前景表明，固定收益市場以及更廣泛的利率敏感型資產可能會開始調整，以應對更為疲軟的宏觀經濟軌跡。 重要的是，提到3.5%至3.75%之間的終端利率表明他們的經濟學家認為政策將在下一個週期停止——這一水平明顯低於當前狀況，並可能對選定的期限結構提供支持。我們現在需要更加關注的不僅是何時可能削減利率，還有引導這些舉措的節奏和訊息。其中的核心是鮑威爾本週三的演講。他之前的語氣一直是一致的：警戒、謹慎，並且明確地與數據掛鉤。 這次的背景更加緊張。投資人不再只是詢問經濟是否會放緩——他們開始考慮將使用哪些工具來緩解經濟放緩。如果鮑威爾傾向於確認較溫和的條件並為降息敞開大門，我們可能會預期殖利率曲線將出現預期的陡化。同時，本週發布的兩個區域製造業指數——帝國州調查和費城聯邦儲備銀行數據——可直接衡量工業信心。它們的功能不僅僅是發出工廠活動訊號；它們揭示了高階主管和生產經理對政策風險和需求趨勢的看法。 我們預計這兩個指數都將面臨壓力，調查可能反映出近期政治動盪對訂單和供應管道造成的額外壓力。結果如何？大宗商品的價格敏感度可能更高，工業權重板塊的短期避險可能更強。

區域前景惡化

主要經濟中心對區域前景的看淡可能會迅速影響定位。這些報告是在月度數據週期的早期發布的，這意味著它們通常有助於直接預測全國製造業數據或PMI趨勢。如果這些初步數據下滑，這種疲軟基調可能會影響到更廣泛的隱含波動率指標——特別是那些與宏觀敏感資產籃子相關的指標。 與許多人一樣，我們正在透過隱含政策曲線追蹤利率路徑預期並分析STIR衍生品中的偏差。由於隱含波動率仍然相對壓縮，鮑威爾的前瞻性指引或製造業調查中的細微變化可能首先在選擇性上顯現，然後再轉向現貨價值。因此，未來幾天可能需要對SOFR或短期國債選擇權進行更嚴格的審查。 當利率的前瞻性展望公開重申時，往往會影響波動率微笑的反應方式。鮑威爾的立場若轉為鴿派，也可能促使傾向長期維持高利率的立場重新平衡。這種調整，加上商業情緒的疲軟，可能會使企業以更具吸引力的隱含殖利率水準進行策略性重返。我們也可能預期遠期曲線的建構方式會轉變，特別是在曲線的腹部，利率敏感工具通常反應較為敏銳。 在接下來的交易中，我們可能需要觀察日曆價差和對角線，以了解市場參與者如何掌握第一次降息的時機。方向性交易可能取決於鮑威爾指導方針措辭中的細微線索，或本週稍後整體指數的下降幅度。現在幾乎沒有任何漠不關心的餘地。市場正在發出調整的訊號，當訊號到來時，那些足夠靈活、能夠洞察變化的人將會獲得回報。

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