石破茂首相在東京表示，與美國在談判中繼續妥協是不可行的。他認為東協是日美經濟合作的重要組成部分。石破警告稱，美國關稅可能會擾亂全球經濟框架。他強調了保持美國鋼鐵公司作為美國公司的地位以及確保新日鐵公司獲得利益的重要性。
貿易和產業戰略
這段摘錄顯示了石破茂對與美國談判空間有限的堅定立場，特別是在貿易和產業戰略方面。透過強調東協的作用，他表明了日本加強地區關係以平衡當前緊張局勢的意願。他提到美國鋼鐵公司，凸顯了兩國正在走的微妙的鋼絲：維持國家優先事項，而不顛覆跨國經濟依賴。
關於關稅的警告不僅僅是一種外交姿態——它承認了關稅對市場所依賴的既定貿易路線和定價體系構成的實際危險。從我們的角度來看，最引人注目的是這種定位如何影響依賴穩定雙邊關係的各個行業的風險定價。如果徵收或擴大關稅，大宗商品投入和出口相關股票的波動性可能會加劇。這並不是猜測。
在前幾輪貿易緊張局勢中，我們看到選擇權溢價穩定上升，尤其是運輸和工業製造業指數。債券市場的反應往往不那麼突然，但同樣具有影響力。隨著投資者根據經濟放緩或貨幣急劇波動的預期重新分配資金，收益率可能會改變。村田最近調整短期利率預測的舉措現在可以從這個角度來解讀——不一定是國內貨幣策略，但可能是對外交政策衝擊的緩衝。
我們認為，利率觀察家已開始重新計算遠期曲線，以不僅反映日本央行的政策路徑，也反映這些貿易壓力。人們越來越意識到跨國動態對貨幣波動的影響速度比央行指導所能控制的速度還要快。
戰術反應環境
這建立了一個戰術反應環境。持有與工業出口相關的衍生性商品或涉及日圓的外匯對的交易者現在不應該維持過於狹窄的對沖。歷史表明，貿易姿態很快就會變成貿易現實，而且通常事先無需官方通知。
這些措施並不完全符合政策日程。儘管公眾仍保持外交立場，但閉門會議中發生的事情卻透過掉期和遠期合約的定價行為顯露出來。交易商在報價中嵌入了更廣泛的區間，這表明預期會出現劇烈波動而非溫和波動。
簡單來說，我們應該審查那些間接受到東亞供應依賴影響的部位的 delta 曝險。通常，首先被延遲或重新定價的是次要投入——例如精密電子產品或專用合金。一旦庫存水準出現這些錯位，就需要數週時間才能恢復正常，而此時隱含波動率可能已經過時了。
渡邊早先有關外資所有權情緒的言論並非僅僅是政治粉飾。過去兩季的模式是，市場情緒迅速惡化，但修復緩慢。對於那些管理衍生性商品帳簿的人來說，這意味著過去的交易模式與未來可能出現的交易模式之間的相關性減弱。
時機現在是一個更大的變數。也就是說，並非所有儀器都會產生對稱響應。與跨太平洋貿易相關的行業的日曆價差已經出現扭曲——這在前端需求和中期冷漠之間的差異中可見一斑。
這告訴我們對沖正在發生，只是沒有長期的信心。我們建議在午盤交易期間仔細閱讀買賣範圍。這些微漂移通常是不確定性出現的早期跡象。它們很少單獨出現。通常，它們會出現在槓桿活動上升或選擇權傾斜大幅調整之前。
上週的價格走勢已經暗示了這一點，但石破的言論使情況更加清晰。我們認為這並不是走向升級本身的轉變，而是為停滯的信任做準備。這往往會導致市場記憶力變短、反應速度變快。
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